西南证券-极米科技-688696-新品推动均价上移,Q2业绩持续高增-210630

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日期:2021-06-30 11:39:43 研报出处:西南证券
股票名称:极米科技 股票代码:688696
研报栏目:公司调研 龚梦泓  (PDF) 4 页 675 KB 分享者:Leon******eng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年半年报业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润1.9亿元,同比增长94%;实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此测算,公司Q2单季度实现归母净利润1亿元,同比增长84%;实现扣非后归母净利润0.9亿元,同比增长80%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  智能微投市场持续扩容,行业龙头销量快速提升。在消费升级的趋势下,智能投影设备持续放量。公司作为智能微投行业龙头,线下网点众多,线上布局完善,产品竞争力较强。我们推测公司充分受益于行业红利,销量快速提升,2021Q2营收增速超过行业平均水平。根据淘数据显示,2021年618期间(6.1-6.20)公司实现销量6.3万台,同比增长43%;实现销售额2.3亿元,同比增长54%。此外,公司积极加快海外市场布局,我们推测公司海外市场也有所发力。

  自研光机占比提升+产品结构优化,助益毛利率不断改善。整体来看,公司上半年业绩几乎实现翻倍增长。我们认为原因可能有两方面:(1)公司在2021Q2推出新品RSPro2、RSAIR,定价分别为8599元和7999元,远高于公司整体产品的销售均价。(根据淘数据显示,2020年极米产品销售均价为4431元。)新品放量带动公司产品结构优化,毛利率上行。(2)自研光机占比持续提升优化成本。光机为智能投影产品的核心零部件,2019年公司开始自主生产光机并逐步量产。2020年底自研光机比例达70%。2021Q1公司自研光机占比达到了90%。受益于自研光机占比提升,公司单位成本不断优化。产品结构优化叠加单位成本降低,我们推测公司毛利率显著提升。

  盈利预测与投资建议。我们认为投影仪作为新兴的家电产品,行业正处于快速增长阶段。而公司作为行业龙头,渠道相对完善,短期内有望受益于行业红利销量快速提升。长期来看,公司有望通过新品迭代推动售价上行优化盈利能力,同时市场份额还存在进一步优化的空间。预计2021-2023年EPS分别为9.23/13.36/19.84元,未来三年归母净利润将保持54.5%的复合增长率,维持“买入”评级。

  风险提示:投影仪渗透率提升不及预期风险、新品销售不及预期风险。

  

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