国信证券-商业贸易行业商贸零售2022年2月投资策略：可选消费静待复苏，优质赛道龙头长期配置价值显现-220204

　　投资建议：关注低估值板块修复机遇，优质赛道龙头调整充分

　　维持板块“超配”评级，首先，从全年维度仍建议积极关注行业长期景气度明确，短期在市场调整下，估值有望得到较为充分消化的优质赛道龙头：1）美妆个护品牌头尾部分化明显，未来品牌资产价值有望加速体现，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；2）医美赛道长坡厚雪，行业法规的进一步规范将加速小企业和非合规产品出清，龙头企业受益于集中度提升，重点推荐爱美客、华熙生物等；

　　其次，短期积极关注低估值板块在主题催化下的估值修复机遇：1）超市板块前期调整充分，经营上社区团购冲击渐弱，短期有望率先把握春节消费旺季机遇，以及在生鲜熟食领域的持续深耕分享预制菜市场发展红利，推荐关注生鲜供应链体系较为完善，且积极开展自有品牌建设的家家悦、天虹股份等；2）黄金珠宝板块估值性价比高，相关公司历经疫情洗礼，并通过自身在产品、渠道等方面的积极变革下有望实现逆势开店推动下的稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】推荐关注黄金珠宝龙头周大生、周大福、潮宏基等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　化妆品行业新政策密集落地，多维度规范行业发展

　　自2021年1月新版《化妆品监督管理条例》开始施行后，政府相关部门密集出台了一系列具体监管措施，从原料、产品注册备案、生产经营、功效宣称、标签管理等多个环节做出了规定和引导，具体来看：原料端，原料备案新规下，规模化、原料备案材料健全的头部国产原料供应商有望通过及时报送获批及规范化生产实现脱颖而出；生产端，法规对品牌、代工厂等主体的责任进行明确，对化妆品生产质量管理进行了更为严格规定，有望出清部分中小代工厂；品牌端，受到上游原材料涨价以及功效评价新规等多重因素影响，中小品牌的产品开发成本以及上新周期有所影响；在流通端，平台紧跟监管部门节奏发布相关细则，强化对企业不合规的营销宣传行为打击力度。在此背景下，预计行业在加速不如洗牌期，头尾部企业经营效益进一步分化，龙头企业更具韧性。

　　社零及行情数据：21全年社零表现平稳，下半年可选消费相对承压

　　2021年社会消费品零售总额44.08万亿元，同比增长12.5%，其中全国网上零售额同比+14.1%，必选品类增长稳健，可选品类在12月份有所放缓；22年1月市场行情方面，SW商业贸易指数下跌6.50%，板块跑赢大盘1.12pct；块指数涨跌幅在申万28个子行业中排名第8位。

　　风险提示：

　　疫情反复影响消费需求复苏；企业外延展店不及预期等。