天风证券-杭州银行-600926-打造零售小微增长极,受益于建设先行示范区-210809

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日期:2021-08-09 11:06:41 研报出处:天风证券
股票名称:杭州银行 股票代码:600926
研报栏目:公司调研 郭其伟  (PDF) 8 页 589 KB 分享者:lihu******983 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  背靠杭州市财政局,股权结构分散且稳定

  杭州银行的股权结构呈现出“小集中、大分散”的特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q1末,前十大股东中,杭州市财政局直接和间接持股18.74%,为实际控制人,使公司具备了坚实的政府支持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而外资、民资、险资的参与丰富了公司股权结构,为公司提供了国际经验、加强了与企业的联系,并提高了资金来源稳定性。

  新五年战略打造零售小微增长极

  2021-2025年公司将实施“二二五五”战略。值得关注的是,公司将以“做大零售”和“做优小微”作为增长极,零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务,小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主,逐步向企业客户、信用贷款延伸。目前相关业务已渐入佳境。2020年财富管理业务助推中收快速增长;消费信贷虽受疫情影响增速有限,但未来发展空间广阔;小微金融延续风控良好趋势,实现基础客户数量和贷款余额稳步提升。

  资产质量优势突出,业绩高成长特征鲜明

  公司存量风险基本出清。2020年对公和零售贷款不良率分别同比下降36bp和9bp,带动整体不良率下降27bp至1.07%。2021Q1末,不良率1.05%、关注率0.49%,均达到近年来最佳水平。拨备覆盖率环比提升29.09pct至498.63%,位列上市银行第二名,反哺利润空间较大。2018年至今,公司业绩同比增速位居上市银行前列,高成长特征十分鲜明。

  布局发达经济圈,打开未来发展空间

  截至2020年末,杭州银行基本实现了浙江省内机构全覆盖,并实现了在长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈的战略布局。公司主战场浙江省的经济基础扎实且民营经济十分活跃,业务发展空间十分广阔。随着长三角一体化战略和浙江高质量发展建设共同富裕示范区推进,金融需求有望提升。2021Q1末公司核心一级资本充足率8.35%,处于上市城商行最低水平。为缓解资本压力,公司一方面通过业绩释放以内源性方式补充资本;另一方面综合运用定增、可转债等资本补充工具。公司享有较为突出的区位优势,不缺优质资产,未来有望乘“资本补充之东风”,打开业绩增长空间。

  投资建议:关注新五年战略规划和资本补充进展,维持“买入”评级

  公司资产质量十分优秀,虽然资本相对偏紧,但已积极着手内源性和外源性资本补充。未来五年,公司将聚焦“二二五五”战略,推动客户导向和效能驱动转型,具体打法上以零售和小微业务为抓手,持续构建差异化竞争优势。由于公司零售和小微业务发展已渐入佳境,区位优势显著,我们认为公司未来有望乘经济复苏之势,实现高质量快速发展。我们预测2021-2023年业绩增速由14.49%/17.34%/18.53%调整为20.18%/17.33%/15.38%,对应2021年BVPS为11.87元,对应静态PB为0.99倍。维持“买入”评级。

  风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动

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