天风证券-雪天盐业-600929-以盐为轴双轮驱动,全面发力打造全新增长极-210803

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日期:2021-08-03 23:58:20 研报出处:天风证券
股票名称:雪天盐业 股票代码:600929
研报栏目:公司调研 刘畅,李辉  (PDF) 35 页 1,978 KB 分享者:风花雪****23 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  天下三分有其一,优势沉淀护城河宽且深。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2011年,作为产销一体、跨省经营的盐业上市公司,一直专注于盐及盐化工产品的生产、销售与研发,核心竞争优势突出:生产基地布局合理,有明显区位运输优势;丰富优质的盐矿资源能够确保优质食盐的供给;深耕省内市场并拓宽全国市场,渠道优势突出,以及企业逐步实现盐类全品类及产业集群化转变;加上不断创新的技术体系和产销一体等优势,使雪天盐业的竞争优势位居前列。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  公司以盐为轴,食用盐业务及盐化工业务双轮驱动,打造全新增长极。

  食用盐业务高端化+全国化,量价增长空间大。从价格角度,盐业改革放开了盐产品价格市场定价机制,公司于21年4月推出高端副品牌松態997系列,开启食盐高端升级之路,广告投放、综艺赞助、明星代言等方式助力品牌效应提升,双管齐下扩大产品价增空间。从区域角度,公司在湖南省内影响力持续加强,加快终端渠道布局,省内渠道不断细化;随着盐业体制改革的推进,食用盐跨区经营放开,公司有节奏地打开省外市场,加快产能布局,目前省外食盐销量超过省内,省外市场拓展势头强劲。公司全国化拓展趋势明显。

  盐化工产业链长,业务拓展空间大。第一,盐行业持续健康发展,市场集中度提升。环保政策趋紧,我们预计行业集中度将进一步提升,作为三大龙头之一的雪天盐业在行业内处于竞争优势地位,市场份额有望进一步提升;第二,盐化工下游产业链长,可涉足领域众多,公司业务向下游延伸存在更高利润空间;第三,“碳中和”背景下新能源需求大,锂电和光伏成为两大发展趋势,为盐化工行业创造下游需求。作为锂电和光伏上游的纯碱行业量增空间广阔,倒逼工业盐市场快速发展,为公司探索盐化工领域应用提供更多可能性。

  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现利润1.79/2.21/2.71亿元,同比增速23.14%/23.40%/22.90%,EPS为0.19/0.24/0.29元/股。预测雪天拟收购公司湘渝盐化2021-2023年实现净利润2.45/2.79/3.12亿元,同比增速14.82%/13.85%/11.88%。目前暂未完成收购,作为备考利润。采用分部估值法对食用盐业务及盐化工业务进行估值。根据可比公司平均估值水平,我们给予公司22年食用盐业务36x PE,盐化工行业18x PE,收购前目标市值65亿元;如按预期收购湘渝盐化后,备考市值128亿。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:盐业体制改革、宏观经济周期、主要能源价格变动、安全环保风险、业务拓展不及预期、湘渝盐化收购尚未完成

  

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