财信证券-中联重科-000157-核心板块优势明显,多元化布局打开成长空间-210902

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日期:2021-09-03 10:11:04 研报出处:财信证券
股票名称:中联重科 股票代码:000157
研报栏目:公司调研 何晨  (PDF) 3 页 275 KB 分享者:dek****si 推荐评级:谨慎推荐
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研究报告内容
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  事件:中联重科发布半年报,公司2021年上半年实现营收424.49亿元,同比增长47.25%;实现归母净利润48.50亿元,同比增长20.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2单季度实现营收233.99亿元,同比增长18.41%;实现归母净利润24.35亿元,同比下滑18.64%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  毛利率短期承压,公司费用控制成果显著。2021上半年,公司整体毛利率为25.01%,同比下滑4.35pct,主要是上半年钢材等大宗商品价格大幅上涨,原材料成本增加所致。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.85%、2.00%、4.72%、-0.02%,分别同比-1.8pct、-0.74pct、+1.09pct、-0.21pct,期间费用率合计11.55%,同比-1.66pct,费用率下降主要是因为在数字化、扁平化的管理、渠道改革下,公司内控成果显著。公司上半年净利率11.6%,同比下降2.5个百分点。

  核心业务板块优势明显,潜力业务板块取得突破。从公司核心业务板块来看,公司起重机械和混凝土机械营收分别达226.77亿元和114.74亿元,同比增长分别达47.84%、32.85%。其中,起重机械收入占比为53.42%,是第一大收入来源。工程起重机方面,公司大吨位汽车吊销量增速超100%,履带吊和30吨及以上汽车吊国内行业销量第一;塔机方面,销售规模全球第一,4个智能基地辐射全国,进一步增强客户服务能力。混凝土机械作为公司第二大收入来源,占比27.03%,其中,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,搅拌车轻量化产品优势明显,销量居行业前三。从公司潜力业务板块来看,公司挖机、高机、农机板块营收分别为20.03亿元、17.36亿元、16.09亿元,同比增长75.65%、397.95%、52.43%。挖机方面,公司挖机板块销售结构持续优化,中大挖市场份额稳步提升。高机方面,公司高机板块规模快速扩大,产品谱系实现4-68米全覆盖,国内市场率稳居行业前三,并逐步开拓海外市场,目前集中在欧洲、东南亚、澳大利亚等地。农机方面,公司农机板块正加速智能化、数字化转型,优化产品结构,高研发投入突破中高端产品,配合智慧农业服务,规模和盈利能力均有望实现突破。

  深入推进全球“本地化”战略,突破海外高端市场。公司加速用互联网思维推进海外变革,继续聚焦重点国家和地区,深入推进“本地化”战略,海外市场取得突破性进展。2021年上半年公司出口收入同比增长超过52.28%,海外市场持续高涨。其中,起重机械方面,超大吨位履带起重机产品批量出口海外市场,与土耳其签订2000吨级履带起重机出口订单,逐步突破全球高端履带起重机市场;高空作业机械方面,代理商网络已覆盖全球五大洲重点市场,实现重点市场国家和地区“代理商+大客户+终端客户”的立体突破,全球销售网络和服务网点逐步建立。此外,欧洲工厂在意大利正式落成,塔机、汽车起重机、高空作业机械实现本地化生产与销售,助力欧洲市场的深入拓展。

  投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润92.29亿元、112.57亿元、126.35亿元,对应EPS分别为1.06元、1.30元、1.46元,对应PE分别为8.36倍、6.85倍和6.10倍,考虑到同类公司的估值水平,给予公司2022年7.0-7.5倍PE,对应合理估值区间为9.10-9.75元,维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动

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