东吴证券-汽车与零部件行业:论证新能源汽车需求的四大长期问题-220130

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日期:2022-01-31 19:55:29 研报出处:东吴证券
行业名称:汽车与零部件行业
研报栏目:行业分析 黄细里  (PDF) 45 页 2,259 KB 分享者:小***
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研究报告内容
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  目前到底是谁在消费新能源汽车?1985~1995年出生人群的家庭增购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2020年以前消费以B端运营和限牌城市牌照因素驱动为主,2020年特斯拉Model 3/宏光mini/欧拉黑猫/理想ONE以及2021年Model Y/比亚迪DM-i等明星车型先后出现,聚焦不同细分市场以1985~1995年出生人群的家庭增购和部分换购消费,以产品空间+外观+续航等关注因素区分不同性别/年龄和使用场景需求,新能源汽车消费由以政策驱动转为以市场驱动,至2021年渗透率飞跃提升至15%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  节奏:2022~2025年新能源汽车渗透率会持续提升吗?大概率会复制SUV高增长之路。

  1)需求端:人口规模+25-30岁成家立业+6-8年换车周期核心决定了2022-2025年将是新能源车消费集中期。复盘轿车+SUV历史:轿车以60/70后用户首购为主,SUV以70后换购先行80后首购接棒。1980-2000年出生的4亿人口+90后首购+2012-2017年购车人群增换购需求将驱动本轮新能源汽车渗透率提升【以85后增换购先行,90后首购接棒】。

   2)供给端:同轿车/SUV,每一轮均有领导品牌推出各个价格带的标志性产品,跟随品牌将推动供给的丰富。新能源汽车以特斯拉为领导品牌,新势力-传统车企-手机等三方造车陆续进场,2022-2025年将迎来新品上市最集中期。

  峰值:2025年新能源汽车渗透率会超过50%吗?大概率会!智能手机发展历程参考意义更大。

   1)产品体验质的变化是核心原因。新能源汽车相比燃油车在技术(独立操作系统+三方软件接入+自主开发)以及产品体验(软硬件流畅+多媒体娱乐功能+加速驾驶操控)等均发生本质性变化。

   2)能源战略倒逼燃油车退出历史舞台。双积分政策收紧+碳中和目标措施不断落地下,新能源汽车完全代替燃油车实现国家能源战略目标是大势所趋。我们认为新能源汽车渗透率峰值大概率会超过SUV的50%,而且2025年或许就能实现(核心看技术进步的节奏)。

  总量:2025年中国乘用车销量会突破历史峰值吗?大概率会!被压抑的购车需求有望集中释放。

   1)GDP与峰值的关系。复盘日美乘用车历史,人口出生率+消费者观念是汽车消费的底层驱动力,一个国家汽车消费峰值出现往往是伴随着GDP进入零增长阶段,中国经济增长韧性依然存在。

   2)每一轮峰值出现都是阶段性压抑需求的集中释放。国内乘用车自2017年开始进入下行期且于2020Q3见底复苏,但因全球疫情的爆发带来了经济放缓,加上供给端(尤其是芯片的紧缺)导致了本轮乘用车需求复苏节奏不断被延迟,需求被压抑。我们预计2023-2025年或迎来需求集中释放。

  投资建议:2022年是承上启下的关键时刻,上半年无法忽视提价对需求观望的影响,下半年重视供给&需求正循环开启的爆发力。整车和供应链板块机会多点开花且会出现好的买点。2022年8大金股:整车【长城-比亚迪-理想-小鹏】,供应链【德赛西威-拓普集团-华阳集团-伯特利】。

  风险提示:全球疫情控制低于预期,电动化/智能化技术进步低于预期。

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