国信证券-中公教育-002607-2021年半年报点评:短期招录及竞争扰动,关注企稳后的中线发展-210831

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日期:2021-09-02 11:34:15 研报出处:国信证券
股票名称:中公教育 股票代码:002607
研报栏目:公司调研 曾光,钟潇,姜甜  (PDF) 8 页 751 KB 分享者:jul****ei 推荐评级:增持(下调)
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研究报告内容
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  联考提前+逆势扩张,2021H1亏损9716万,低于市场预期

  2021H1,公司营收48.56亿/+73%(VS19H1+34%),归母业绩亏损9716万,位于业绩预告中值;EPS-0.02元,低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2收入+78%(VS19Q2+21%),业绩亏损2.38亿,联考提前+逆势扩张拖累。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  多省联考提前影响公考收入,其他业务低基数基础上快速增长

  具体来看,1)公考培训收入23.15亿/+90%(VS19H1+12%),公务员多省联考提前导致收款高峰期缩短。2)教师培训收入5.35亿/+53%(VS19H1+3%)。3)事业单位培训6.19亿/+148%(VS19H1+138%),主要系多省联考提前为其他序列提供了更充足的时间和资源。4)综合序列收入13.60亿元/+40%(VS19H1+77%),主因考研、学历提升、医疗等新业务表现良好。公司培训人次增14%;期末合同负债同减41%;投资收益6142万/-52%;销售商品、提供劳务收到的现金为42.69亿元/-44%,经营净现金流为-9.39亿元/-123%。公司毛利率同减3.56pct,较19H1减12.81pct,预计主要是为了应对行业竞争,员工成本增加;期间费用率减14.49pct,其中管理、销售、研发、财务费用率分别减5.96、4.86、2.47、1.20pct,主要系公司收入改善。

  短期多因素扰动,关注招录、竞争正常化后的成长

  短期来看,疫情对考试节奏的影响仍然持续。预计省考提前、竞争加剧仍会对下半年收入有影响,但事业单位、教师及医疗招录等时间、资源更充分,预计下半年相对支撑。成本端,公司已进行人员优化,预计后续效果将逐步显现。行业层面,竞争尚未明确,政策以鼓励、规范为主。综合来看,我们预计公司短期经营压力仍存,建议密切跟踪;但公司作为行业龙头,教研、渠道优势突出,期待招录、竞争正常化后的持续成长,且跨赛道扩张也有望继续验证。

  风险提示:

  招录波动、业务拓展放缓;行业竞争加剧;股东减持;政策、疫情等。

  短期多因素制约,关注各赛道中线趋势,暂下调至“增持”评级

  下调21-23年EPS至0.32/0.46/0.58元(原为0.48/0.65/0.84),对应PE32/22/18x。短期多因素导致公司经营及股价承压,建议跟踪公司经营表现,期待招录、行业竞争重回正常后的成长。考虑到教育板块政策不确定性仍存,暂下调至“增持”评级。

  

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