民生证券-锦江酒店-600754-2021Q3季报点评:疫情致境内承压,境外显著复苏,盈利能力有所改善-211101

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日期:2021-10-31 22:52:18 研报出处:民生证券
股票名称:锦江酒店 股票代码:600754
研报栏目:公司调研 刘文正  (PDF) 4 页 424 KB 分享者:Jok****id 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年10月29日公司发布2021年三季报:①2021Q3公司实现营收30.9亿元/+6.0%(较2019年同期-25.4%),归母净利润0.9亿元/+491.5%(较2019年同期-69.8%),扣非后归母净利润0.9亿元/较上年同期增加1.1亿元(较2019年同期-80.0%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②2021Q1-3公司实现营收83.5亿元/+19.2%,归母净利润1.0亿元,扣非归母净利润-0.5亿元,比上年同期增加3.6亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  分结构来看,卢浮部分大幅减亏

  ①分板块:酒店Q3实现营收30.3亿元/+6.1%(较2019年同期-25.6%),食品餐饮0.6亿元/-0.5%(较2019年同期-14.3%)。②分区域:酒店业务境内Q3实现营收22.4亿元/-0.5%(较2019年同期-24.3%),占比74.1%;境外收入7.8亿元(较2019年同期-29.2%),占比25.9%。③分项目:Q3酒店收入中前期加盟服务收入2.1亿元/+26.1%;持续加盟及劳务派遣服务收入7.8亿元/+10.2%。④子公司:Q3卢浮/铂涛/维也纳/锦江系分别实现营收7.7/8.4/8.9/5.3亿元,同比+39%/+2%/+4%/-1%;分别实现归母净利润-4121/9172/12113/-831万元,卢浮大幅减亏。

  境内OCC受疫情拖累,境外经营显著复苏,门店稳步扩张

  ①境内:2021Q3 RevPAR为139.2元/-3.8%(较2019年同期-17.7%);ADR为217.4元/+10.8%(较2019年同期+0.9%),OCC为64.0%/-9.7pct(较2019年同期-14.5pct)。②境外:2021Q3全口径RevPAR为32.2欧元/+31.1%(较2019年同期-20.2%),ADR为57.3欧元/+4.0%(较2019年同期-1.2%),OCC为56.2%/+11.6pct(较2019年同期-13.4pct)。③开店:2021Q3门店净开业370家(开业485家)其中经济型/中高端分别净开业53/317家,直营/加盟分别净开业1/369家,门店结构持续升级。②盈利能力:2021Q3公司毛利率为37%/YoY+3.3pct,环比+11.6pct,扣非归母净利润率自2020Q4季度以来逐季抬升,当前已达2.9%,为2019Q4以来新高,盈利能力改善明显。

  三、投资建议

  伴随特效药研制、疫苗铺开,疫情有望逐渐控制;后疫情时代酒店业供需格局明显优化,有望开启新一轮景气周期。锦江资源优渥、品牌丰富、开店强势;20年5月以来整合加速推进,平台效应凸显,费用率持续改善,释放盈利空间。预计公司21-23年归母净利润分别为2.8/15.3/20.5亿元,对应PE分别为206/38/28x,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  宏观经济增速下行,新冠疫情反复,行业竞争加剧

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