国信证券-爱美客-300896-各产品线表现靓丽,收入利润均取得同比翻倍增长-220308

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日期:2022-03-08 09:33:01 研报出处:国信证券
股票名称:爱美客 股票代码:300896
研报栏目:公司调研 张峻豪  (PDF) 7 页 860 KB 分享者:wx***w 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021年归母净利润增长117.8%,位于此前业绩预告中位数水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021年收入同比增长104.1%至14.48亿元,归母净利润同增117.8%至9.58亿元,扣非净利润同增116%,总体上处于此前业绩预告的中位数水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q4单季度营收增长73%,增速环比Q3基本持平;Q4归母净利润增长67%,增速较Q3明显放缓,主要系费用端公司员工激励、研发投入增加等影响。此外,公司拟每10股派发现金红利21元,分红率达47.44%。

  嗨体系列持续放量,新品“濡白天使”贡献增量。营收分品类看,溶液类注射品2021年收入同比增长134%至10.46亿元,收入占比进一步提升9.18pct至72.25%,主要由核心产品嗨体系列贡献。凝胶类注射产品同比增长53%至3.85亿元,其中宝尼达预计取得翻倍增长,再生材料新品“濡白天使”实现6000万以上收入,为整体增长贡献增量。此外,公司旗下的面部埋植线及化妆品系列分别同比增长188%至530万元,及增长41%至1110万元。

  毛利率水平稳步提升,经营性现金流状况持续向好。公司毛利率同口径下同比+1.89pct至93.70%,整体持续受益产品结构优化及品牌力的提升;销售费用率同比略提升0.81pct至10.81%,与公司销售团队增加有关,整体产品销售节奏一致;管理费用率同比-1.66pct至4.47%,体现了较强的内控管理能力;研发费用同比增长65.54%,占营业收入7.07%,继续保证良性的研发创新投入。存货周转天数同比减少41天至122天,全年实现经营性现金流净额9.43亿元,同比增长121.48%,整体现金流状况积极向好。

  风险提示:新品推广及在研项目不及预期;疫情反复;市场竞争恶化

  投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。

  公司作为国内轻医美注射类产品龙头企业,未来将依托研发、渠道、资本等优势,持续积极开拓新产品线,打造医美产品矩阵。其中“嗨体”市场知名度和口碑持续提升,有望持续放量;“濡白天使”作为再生材料领域的优势竞争品类,有望加速放量;同时公司仍将继续推动H股发行工作,借助海外融资平台有利于加快公司国际化的外延扩张和资产整合,进一步打开成长空间。考虑公司“嗨体”系列依旧表现突出且“濡白天使”快速放量带来收入增长及产品结构优化,我们略上调公司2022-2023年归母净利润预测至14.82亿/20.73亿元(前值13.99亿/19.89亿元),并新增2024年预测为27.78亿元,当前股价对应PE分别为68x/49x/37x,维持“买入”评级。

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