首创证券-锦浪科技-300763-公司简评报告:光伏逆变器稳步发展,储能逆变器有望成为新增长点-210803

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日期:2021-08-04 09:51:27 研报出处:首创证券
股票名称:锦浪科技 股票代码:300763
研报栏目:公司调研 王帅  (PDF) 4 页 374 KB 分享者:bu***b 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:公司发布21年半年报,实现营收14.54亿元,同比增长99.80%;归母净利润2.38亿元,同比增长101.69%;归母扣非净利润2.02亿元,同比增长69.12%,基本每股收益0.96元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q2实现营收8.37亿元,环比增长35.66%;归母净利润1.32亿元,环比增长24.53%;归母扣非净利润1.09亿元,环比增长17.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  公司出货量同比大幅增长,出货结构向国内倾斜,整体毛利率水平略有下降。公司营收的增长主要源于出货量的上升。上半年逆变器销售量33.83万台,同比增长85.37%。其中Q1并网逆变器出货量约15万台,Q2环比增长30%达到19万台。分产品来看,并网逆变器营收12.95亿元,占上半年营收的89.06%,同比增长89.5%,毛利率26.73%,同比绝对值下降了9.55pct。储能逆变器营收0.66亿元,占营收的4.54%,同比增长642.26%,毛利率达45%。公司整体毛利率水平的下降主要受并网逆变器销售结构、采购成本等因素的影响。公司内外销的结构发生变化,基于国内户用市场的爆发,去年同期海外销售的比重为65%,今年下滑到45%,海内外毛利率差别导致整体毛利率下降。采购成本的上升导致营业成本的增幅比例超过营收,但随着公司在5月份逐步提高产品售价,预计后续毛利率将回复到正常区间。

  户用装机热潮推动组串式逆变器市场加速增长。截至6月底,全国光伏新增1,301万千瓦(同比+12.93%),其中分布式新增765万千瓦(同比+72.49%),户用新增586万千瓦,占比高达45.05%,成为新增装机主要来源。2020年我国组串式占比达到67%,相比19年提升8个百分点,21年组串式逆变器占比或进一步提升,达到70%左右。分布式光伏整县推进模式下,专业化组串式逆变器厂商占据优势。公司将以此为契机,与国企开展深度合作,进一步扩大公司产品在地面电站的市场份额。

  储能市场即将爆发,公司业务迎来新的增长点。随着可再生能源的高比例接入,发展“源网荷储一体化”成为能源解决方案的主流模式。随着新能源发电规模的快速增长,国内整体调峰缺口和压力日益加大,调峰能力亟待解决。分时电价形成机制的改革助力户用侧储能发展。用户侧储能以峰谷套利模式为主,主要分布在工商业峰谷电价差较高的区域。新分时电价形成机制的实施将拉大部分地区的峰谷电价差。储能逆变器有望成为新的增长点。储能逆变器系统是指在逆变器系统中增加储能部分,集成了光伏并网发电、储能电站的功能。2020年,全球储能逆变器出货量4.5GW左右,预计2022年达到7GW左右。公司储能逆变器上半年整体出货约1万台,Q2出货台数相比Q1翻倍,未来将进一步扩大公司在户用储能的市场占有率。

  投资建议:我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为5.43/7.15/9.58亿元,对应PE为49.3/37.4/27.9,维持增持评级。

  风险提示:2021年下游装机需求不达预期;国际局势影响产品出口;IGBT供货紧张影响公司成本及产能。

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