事件：10月29日永高股份发布21年三季报，报告期内，公司实现营收63.69亿元，同比+34.0%；归母净利3.60亿元，同比-33.1%；扣非归母净利3.32亿元，同比-33.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
单季度看，21Q3公司营收24.21亿元，同比+24.0%；归母净利1.08亿元，同比-58.9%；实现扣非净利1.02亿，同比-59.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
收入端：集中度向头部集中+产能释放超预期，单三季度收入延续快速增长创新高。
公司20Q4/21Q1/21Q2/21Q3营收增速分别为21.1%/86.6%/21.2%/24.0%，单三季度收入延续快速增长且连创季度新高，我们认为这一方面源于公司对部分产品单价的上调；另一方面则受益于下游地产商集中度提升和小企业退出，管材市场向头部企业加速集中，公司积极扩充产能得以进一步提升市占率。据半年报披露，公司年产能达100万吨以上，较去年年末80万吨产能实现较大幅度增长，产销规模位列国内第二，是目前A股上市规模最大的塑料管道企业，产能规模的持续扩大将进一步巩固公司龙头地位。
利润端：原料涨价致盈利承压，降本控费有效推进为后续业绩释放提供坚实保障。
毛利率方面，公司Q3单季综合毛利率17.1%，同比-11.4pct，环比-2.4pct。报告期内，由于公司原料价格居高不下，虽然公司对销售价格进行了一定调整，但仍无法弥补原料价格上涨带来的不利影响。据Wind数据，Q3华东地区PVC（电石法）均价9598.9元/吨，同比+46.4%，环比+6.0%；同期，HDPE（华东）、PPR（燕山石化）价格同比+4.3%、+6.6%，环比-5.4%、+0.7%。
净利率及费用率方面，前三季度公司实现净利率5.7%，同比-5.7pct；单三季度净利率4.5%，环比-3.0pct，同比-9.0pct。前三季公司期间费用率为11.8%，同比-0.9pct，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为3.7%、8.4%、-0.3%，同比-0.7pct、+0.1pct、-0.3pct。随着营收规模持续扩增，公司降本控费策略的有效实施有望为后续业绩释放提供坚实保障。
现金流：Q3经营现金流环比有所改善，涉恒大商票事件问题正积极解决。
前三季度公司经营现金流净额为0.06亿，上年同期4.78亿，同比出现一定程度下滑但较二季度末-2.57亿环比有所改善。收现比1.08，上年同期1.11；净现比0.02，上年同期0.89。截至三季末公司应收账款及票据余额为16.31亿元，同比+17.0%。
因恒大集团资金周转困难，出现商业承兑汇票逾期未兑付情况，公司于5月1日起暂停向恒大集团供货。截止目前，公司与恒大集团就1.67亿元达成购买资产解决方案，相关手续仍在办理中，剔除双方已经达成购买资产后，公司与恒大集团仍有应收账款及应收票据余额共4.78亿元，截止9月30日已经逾期未兑付承兑汇票金额2.12亿元。
对于双方买卖合同纠纷，公司已向法院提起诉讼，当前案件正在审理中。
投资建议：公司虽短期盈利受原料价格上涨影响，但中长期更看重市场开拓情况。公司作为塑管行业龙头企业，产能持续稳步扩张，加之B端优势显著，地产、工程业务有望持续发力，同时，降本增效的持续推进也为后续盈利释放提供坚实保障。由于产能释放超预期以及主要原料价格的持续上涨，我们将21-23年公司营收预测调整至92.6、106.7、123.7亿元（原值85.9、99.1、114.9亿元），归母净利润调整至5.6、7.7、9.4亿元（原值6.3、8.0、10.2亿元），当前股价对应PE分别为10、7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；基建项目增速、海绵城市管网建设推进不达预期；原料价大幅波动风险；B端客户应收账款风险。
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