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一、事件概述
公司于8月3日晚间发布2021年度半年报,报告期内,公司实现营业总收入43.26亿元,同比+34.72%;实现归母净利润7.90亿元,同比+29.08%;实现扣非后归母净利润7.46亿元,同比+35.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q2公司实现营业总收入24.18亿元,同比+24.28%;实现归母净利润4.32亿元,同比+17.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
烟灶主业良好复苏,洗碗机收入同比+148%驱动第二增长曲线稳健向上
2021H1公司烟灶主业实现良好复苏,其中吸油烟机实现营收20.91亿元,同比+26.69%;燃气灶实现营收10.45亿元,同比+37.80%。同时,公司新品拓展也在上半年取得积极进展,其中蒸烤一体机实现营收2.62亿元,同比+96.37%,占营收比重同比+1.90 PCT至6.06%;洗碗机实现营收1.71亿元,同比+148.28%,占营收比重同比+1.81 PCT至3.95%;公司产品矩阵不断丰富,第二增长曲线呈现出稳健向上态势。
原材料涨价压力下毛利率逆势同比+1.56 PCT,销售费用率略有上浮
2021年以来钢、铝、铜以及塑料等厨电行业原材料价格大幅上涨,公司通过提升高端产品占比、拓展新品类等方式优化产品结构,驱动销售毛利率逆势提升+1.56 PCT至56.38%。此外,或受到新品推广影响,公司销售费用率同比+1.57 PCT至29.37%;归母净利率基本维持稳定,同比-0.80 PCT至18.27%。
零售渠道+工程渠道双轮驱动,竣工提速背景下业绩有望延续稳健增长
2020年以来公司积极推进渠道扁平化改革,传统经销渠道链条明显精简,终端产品竞争力显著提升,并以吸油烟机为核心持续赋能二三品类;工程渠道继续领跑行业,2021H1公司吸油烟机在精装修渠道市占率达到36.5%,稳居行业第一。展望下半年,6月份以来地产竣工有所提速,下半年装修需求或加速释放,从而带动公司业绩延续稳健增长。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为2.03、2.28、2.59元,分别对应PE 20.7x、18.4x、16.2x,当前行业可比公司的2021年Wind一致性预期平均PE为26.4x,考虑到公司品牌力突出,渠道体系完备高效,多元化新品布局顺利推进,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
房地产市场波动,原材料价格上涨,竞争格局加剧。
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