民生证券-唐人神-002567-年报业绩预告点评:养殖成本仍有改善空间,轻装上阵静待周期启航-220130

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日期:2022-01-30 17:34:36 研报出处:民生证券
股票名称:唐人神 股票代码:002567
研报栏目:公司调研 周泰  (PDF) 3 页 637 KB 分享者:chri******123 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:公司发布2021年业绩预告:预计2021年归母净利润亏损9.8-11.5亿元,同比下滑203.12%-221.01%;扣非归母净利润预计亏损8.8-10.5亿元,同比下滑195.72%-214.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  猪价进入下行周期,养殖业务深度亏损。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因2021年下半年以来国内猪价低迷,饲料、防疫成本维持高位,且前期采购高价仔猪苗导致育肥成本异常波动,公司生猪业务利润同比大幅下滑,出现深度亏损。公司2021年销售生猪154.23万头,同比增长50.6%;生猪头均销售收入约为1667元,同比下降33.4%,其中肥猪销售价格同比下降约51%。

  充分计提减值准备,2022年轻装上阵。1)因猪价周期性波动、猪厂改扩建、低效母猪淘汰,公司共计提资产减值、资产处置损失约3.7亿元;2)因报告期内禽类产品价格低迷,并购企业山东和美与湖南吉泰农牧利润大幅下滑,公司计提了商誉减值准备;同时,利息支出也因扩产贷款增加而提升,财务及减值费用合计约3亿元。我们认为,公司2021年所计提减值项目充分考虑了当期经营情况和未来猪价走势,有助于2022年公司轻装上阵。

  逆周期稳健扩张,养殖成本仍有改善空间。随着2021年底高价仔猪苗出栏完毕,公司育肥成本有望趋稳。展望2022年,公司多举并行降本增效,前期引进的新丹系种猪投产将显著提升母猪生产效率;公司计划2022-2023年分别出栏生猪200、350万头,其中自繁自养产能龙华农牧出栏量占比预计约为30%、40%,将有效摊薄头均成本。

  本轮周期应当特别关注兼具财务稳健和业绩弹性的企业。养殖股业绩最差的时间点已过,企业产能的快速提升将整体抬升板块的估值底,若只关注周期而忽略成长极易导致踏空风险。当前猪价仍然处于震荡磨底期,我们反复强调应当特别关注兼具财务稳健和业绩弹性的企业。

  投资建议:2021年公司业绩受猪价下行拖累亏损,故我们下调公司2021-2023归母净利润至-10.67/2.26/11.11亿元,对应EPS分别为-0.89/0.19/0.93元/股。但考虑到未来公司养殖成本将持续减少,伴随2022年下半年猪价运行中枢提升,公司盈利水平有望得到改善,故维持“推荐”评级。

  风险提示:公司业绩不及预期风险;政策调控导致猪价反弹不及预期风险;生猪产能去化不及预期风险;猪瘟疫病传播风险;天气灾害导致原材料价格波动风险等。

  

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