东兴证券-火星人-300894-全渠道扩张,引领行业增长-210812

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日期:2021-08-12 16:42:46 研报出处:东兴证券
股票名称:火星人 股票代码:300894
研报栏目:公司调研 刘田田  (PDF) 7 页 385 KB 分享者:kni****ym 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司公告2021年半年报,公司2021年上半年实现营业收入9.22亿,同增79.67%,较19年增长94.93%;实现归母净利润1.39亿,同增178.23%,较19年增长148.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  单Q2实现营业收入5.73亿,同增47.55%,实现归母净利润0.95亿,同增61.15%,Q2业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  集成灶业务继续领先行业增长,符合预期。公司21年H1集成灶业务实现收入8.02亿,同增84.15%,领先行业增速10pct以上,其中线下/线上/新兴渠道分别同增72.5% /73.7%/1384%,分别占比54.5%/41.6%/3.9%。

  从渠道维度,公司线上优势持续提升。根据中怡康,火星人销量份额较20年H1提升6pct至22%。具体来看,毛利率较高的电商直营渠道贡献较多,H1电商直营收入占电商渠道(即线上渠道)77%,同增131%,我们认为主要系公司线上先发优势明显,消费者认可度不断提升。新兴渠道高速增长符合预期,预计22年占比将超过10%。从产品维度,公司显著受益行业产品结构升级趋势,预计未来行业将继续延续产品结构升级趋势。公司21年H1蒸烤一体集成灶收入占比从不到10%提升到30%。根据奥维云网,21年H1行业线下、线上均价分别同比9.8%、15.1%。

  在原材料涨价的背景下,叠加去年费用率高基数,渠道变化和产品升级两个因素带动公司盈能力改善,也是业绩略超我们预期的主要原因。21年H1公司毛利率同比提升0.96pct,净利率较20年H1提升5.36pct(较19年提升3.35pct)。展望未来,我们认为公司为巩固品牌地位,预计将保持对营销费用的持续投入。

  集成灶行业渗透率不断提升,火星人品牌、渠道优势明显。行业维度,烟机保有量仍有较大提升空间,集成灶产品力优势明显,同时产品结构升级持续。公司维度,长期层面,火星人坚持中高端定位,持续加大品牌投入,营销突出“低空近吸”强占消费者心智,有望在长期建立品牌壁垒;短期层面,公司线上先发优势稳固,对比友商仍有拓店空间,增长动能有保证。

  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.22、5.74和7.17亿元,对应EPS分别为1.04、1.42和1.77元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为59、43和34倍,维持对公司推荐评级。

  风险提示:地产竣工增速不及预期,渠道拓展进度放缓,原材料价格上涨;

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