浙商证券-中望软件-688083-深度报告:中国CAD龙头,国产替代可期-210912

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日期:2021-09-12 21:57:57 研报出处:浙商证券
股票名称:中望软件 股票代码:688083
研报栏目:公司调研 田杰华,邱世梁  (PDF) 30 页 2,673 KB 分享者:ziyo******ian 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  报告导读

  国内CAD龙头,公司基于国产替代背景,纵向3DCAD产品升级,横向拓展CAE/CAM领域,业务有望超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  国产替代正当时:国内CAD供不应求,2D、3DCAD迭代替代

  (1)供给端“卡脖子”安全问题突出、中外工业软件差距拉大,需求端工业转型升级和工业企业利润回暖,致使低成本、高安全的国产CAD产品供不应求;(2)对标海外龙头公司,得到国产替代路径为:中短期(2DCAD基本可替代、3DCAD中低端替代);长期(3D高端替代、CAE/CAM、云化产品替代)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  国产替代空间大:多因素加码国产化,2025规模有望达220亿元

  制造业高景气、信息化存量需求旺盛和政策打压盗版背景下,市场规模有望持续攀升,2025年CAD市场空间为220亿元,四年复合增速为17.78%,远高于全球增速。(1)2D增速略高于3D,二者CAGR分别为19.47%和17.43%;(2)下游领域中教育行业的CAGR为36%,显著高于其他领域;(3)远期2DCAD和3DCAD的市场空间约为234亿元和1014亿元。

  中望市占率攀升:产品升级&拓展&云化,公司份额有望攀升至15%

  中望未来扩大All-in-One CAx布局,发力市场开拓。1)产品突破:3D产品依赖灯塔客户打磨和募投实现高端应用场景突破;5G、航空等需求催生CAE(17%募投资金),工业母机催生CAM(10%募投资金);推出CAD派客云图等。2)商业突破:永久授权模式抢占市场,后期订阅式转型转换成本低;以校企合作为核心,从源头提升用户粘性。国产替代大背景下,保守估计2025年中望国内市占率有望达到15%。

  盈利预测及估值

  公司是国内CAD领域龙头,工业软件“卡脖子”、智造升级,带来国产工业软件供不应求,公司通过产品升级、拓展和云化三大策略提升市占率,预计公司CAD软件量价齐升,业绩超预期。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.95/2.97/4.52亿元,同比增长61.58%/52.74%/52.14%,结合可比公司估值,给予公司2021年3.5倍PEG估值,目标市值377亿元,对应目标价609元/股,给予“买入”评级。

  风险提示

  国产化、正版化、核心技术突破不及预期;行业竞争加剧。

  

  

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