安信证券-精选层公开发行研究系列二:参照港股谈提高定价满意度?-210817

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日期:2021-08-17 13:28:29 研报出处:安信证券
研报栏目:投资策略 诸海滨  (PDF) 22 页 967 KB 分享者:shi****he
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研究报告内容
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  ■精选层公开发行申购热度回升,但不同公司间差异大为何?合理的发行价格或是近期精选层公司获得青睐的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】例如近期国义招标发行有效申购倍数高达301倍,高倍数的背后是发行价格4.41元相对于停牌价折扣率71.59%,对应发行市盈率10.11X,而可比行业市盈率36.17X。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过近期也有几家公司申购倍数明显偏低,引起市场关注。

  ■从港股看公开发行如何保证融资顺畅又能满足投资人赚钱效应?从港股市场新股发行价格受到两方面约束:上市企业为了满足融资需求、有抬高发行价格的动机。投资者角度,一旦公司发行价格定价过高,则打新的“赚钱效应”就会下降甚至破发,就会打击投资者的热情。反之,在满足企业基本融资需求的基础上,通过合理定价可以提高投资者参与热情,从而有助于股票市场的热度的维持,进而帮助更多企业顺利融资,会形成正向循环。港股在这方面平衡做的较好:例如2020年至今新股上市首日总的平均涨幅约18.36%,前5日平均涨幅达18.46%,前30日涨幅平均为21.1%。加上港股首日破发率保持在30%以下(约70%公司首日上涨),因此投资人在港股持续进行新股申购策略,从长期看申购港股新股策略是能获得正收益回报是具有“赚钱效应”,因此港股会有很多投资人进而融资加码申购新股的现象。同时毕马威发表《香港IPO市场2020年回顾》报告显示,2020年港股新股集资金额达503亿美元全球排名第二仅次于纳斯达克,说明在赚钱效应基础上港股也能保证融资顺畅。港股发行经验几点启示:合理的发行市盈率可以保证较高的发行申购倍数。例如港股发行市盈率占比最多仍分布在10X-20X之间;此外超额配售选择权(绿鞋)也是一个有效的调节新股供需稳定股票价格的手段。特别是港股新经济公司(亏损状态)新股的破发比例并不高只有26%,平均首日涨幅甚至达28%高于其它组,我们发现机构投资人的专业定价能力或在其中发挥了作用,一些无超额配授权或者国际申购倍数偏低的公司才容易出现破发。

  ■精选层已找到自身的发行方式,应坚持提升各方满意度:2021年以来精选层破发率降至13%,已低于港股市场的30%,平均超额申购倍数回升到150倍。涨幅上,年初的第三批精选层公司首日平均涨幅已达到10%,5月份第四批公司首日平均涨幅上升至22%,平均发行PE降至17.45X。赚钱效应使申购热度回升这一趋势已初显。我们认为结合精选层公司相对自由流通股本较大、有前期交易价格参照、转板机制等客观实际,精选层公开发行若能控制150倍以上超额认购比例,首日低于10%左右的破发率和首日平均涨幅20%-50%为宜。另外参考港股经验,可以加大发挥战略配售机构投资的专业定价能力,提升其话语权和比例,或可帮助这一共赢局面更容易实现。

  ■风险提示:政策风险、流动性风险、公司盈利风险

  

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