财通证券-医药生物行业周报:原料药、中药与消费走在价值回归路上-220306

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日期:2022-03-06 21:56:28 研报出处:财通证券
行业名称:医药生物行业
研报栏目:行业分析 张文录  (PDF) 17 页 593 KB 分享者:he***r 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  核心观点

  目前医药生物TTM-PE 31.3倍,比历史最低估值(20190131)的24.1倍高出29.9%;相对沪深300指数估值溢价140%,比20190131高出15.7%,但此轮下跌至20220211已经创出119%的相对估值溢价新低,行业配置价值凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  价值回归路上自下而上深挖个股,原料药继续向上

  我们中期观点不变,深挖价值、中药与消费成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)深度价值的板块有原料药(本文包括中间体)、血制品、仿制药、药店和流通等细分领域,其中原料药板块依然是今年的高景气板块。原料药行业的逻辑变化有四个:1、原料药与CDMO同属先进制造业,估值向CDMO靠拢。前者强调规模效应与成本控制,后者强调服务能力与研发效率。但在新药上市后,原料采购成本是重要考量因素时,原料药企业有能力与CDMO企业竞争。2、新冠口服药原料产业链带动行业景气度向上。3、原料药将有类似化工的供给侧改革,行业集中度有望大幅提高。2011年11月印发的《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》是长期深层次逻辑。原料药行业出口结构升级慢,高附加值产品国际竞争优势不强,原料药要在国家双碳政策的大背景下发展,严格执行环保、安全、节能准入标准,对标国际领先水平,开展清洁生产审核和评价认证。4、周期性反转,原料药企业利润恢复增长。2021年受到国外疫情影响,非新冠医药产品需求不足;同时,上游化工原材料价格大幅上涨,运输与汇率等因素影响,长协订单利润大幅下滑。2021年11月开始,原料药长协订单价格纷纷上调,2022年国外非新冠医药产品需求恢复,其他因素也在反向变化中。

  中药与医疗消费品的成长逻辑穿越牛熊

  2022年政府工作报告对中药行业的发展支持力度在加大,表达语句由2021年的“促进中医药振兴发展,加强中西医结合”变为“坚持中西医并重,实施中医药振兴发展重大工程”。我们认为,中医药的优势是慢病防治与治未病等领域,心脑血管的冠心病与心绞痛、感冒等治疗领域基本都是中药的天下,未来在慢病领域仍大有可为,例如退行性神经病变(如阿尔茨海默病)和微血管病变(如糖尿病视网膜病变)等。我们强调中药的投资逻辑有四个:1、寻找“茅台、片仔癀”类资源消费品,这类逻辑持续周期最长;2、(类)OTC消费品,今年上半年开始进入业绩验证阶段,上涨后容易分化;3、配方颗粒领域长期成长逻辑好,需要观察各地的医保与定价等执行政策层面的变化,我们认为边际变化是向好的,参考中成药温和降价;4、中药Big pharma产品线强,业绩增速可预期,长期估值向上。

  重点关注公司

  原料药与新冠产业链:金城医药、君实生物、华海药业、博腾股份、凯莱英、新和成等;中药:资源型,健民集团、中新药业;中药Big pharma,以岭药业、济川药业、步长制药、康缘药业;配方颗粒,红日药业、中国中药、佐力药业、新天药业和柳药股份等;(类)OTC,福瑞股份、同仁堂、华润三九等;消费型医疗:华东医药、正海生物、康华生物、鱼跃医疗、美年健康和寿仙谷等;创新、自主可控与出海:楚天科技、新产业、亿帆医药、悦康药业、苑东生物等。

  风险提示:国内疫情管控政策的不确定性风险,美联储加息引发的系统性风险等

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