东吴证券-广州酒家-603043-2021年三季报点评:业绩符合我们预期,餐饮复苏&陶陶居并表增厚利润-211028

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日期:2021-10-29 08:42:47 研报出处:东吴证券
股票名称:广州酒家 股票代码:603043
研报栏目:公司调研 汤军  (PDF) 6 页 695 KB 分享者:sw***2 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021前三季度营收稳健,Q3单季业绩增长亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021Q1-Q3营收30.2亿元(yoy+17.7%),归母净利润4.4亿元(yoy+23.4%),扣非归母净利润4.3亿元(yoy+19.8%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q3单季营收17.8亿元(yoy+10.2%),毛利率46.5%(yoy-0.4pct),归母净利润4.1亿元(yoy+16.7%),业绩表现亮眼,符合我们预期。

  食品制造业务高基数下增速放缓,餐饮业务持续复苏。1)月饼:2021年前三季度月饼实现营收12.9亿元(yoy+8.4%),Q3单季月饼营收12.5亿元,因2020年高基数及2021年月饼市场整体表现温和等因素影响,同比+2.1%;2)速冻食品:2021年前三季度速冻营收6.1亿元(yoy+5.4%),其中Q3单季营收2.1亿元(yoy+16.4%),伴随天气转凉,我们预计速冻增速有望于Q4环比上行;3)其他食品:2021年前三季度营收5.8亿元(yoy+28.2%)。4)餐饮业务:受益于疫情好转及海越陶陶居7月并表影响,餐饮前三季度实现营收5亿元(yoy+59%),Q3单季餐饮营收2亿元(yoy+36.7%)。

  直销收入高增,省外经销商持续增长。1)从渠道看:2021前三季度直销营收13.4亿元(yoy+23.3%),其中Q3直销收入7.7亿元(yoy+10.1%)。公司持续布局华中、华东,2021前三季度经销渠道实现营收收入16.5亿元(yoy+13.3%),截至2021年9月底公司经销商数量共989家,较2020年底净增146家,其中境内省外经销商数量达383家,较2020年底净增100家。2)从区域看:2021年Q1-Q3广东省内销售额22.4亿元(yoy+16.8%),其中Q3单季收入12.7亿元(yoy+6.2%),剔除疫情影响省内销售稳定;境内省外由于渠道加速布局、经销商数量增加、电商渠道建设成果逐步显现,前三季度实现收入7亿元(yoy+19.5%),其中Q3收入5亿元(yoy+5.2%)。

  毛利率稳健,费用率同比改善。公司前三季度整体毛利率38.3%(yoy1.3pct),Q3单季毛利率46.5%(yoy-0.4pct),我们预计主要系疫情致低毛利产品收入占比提升所致。2021Q1-Q3销售费用率、管理费用率分别为8.7%(同比-1.0pct),9.5pct(同比+0.1pct),收入增长及节流措施使销售费用率同比改善。Q3单季销售费用率7.9%,同比-0.9%pct,主要系餐饮营收复苏。

  盈利预测与投资评级:公司Q3业绩表现稳健,符合我们预期,我们维持此前盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润将达5.34/6.71/7.85亿元,2021-23年归母净利润同比增速为15.2%、25.6%、17.1%,当前股价对应动态PE23、19、16倍。公司品牌力&产品力兼具,核心壁垒稳固,长期来看,湘潭基地二期速冻食品生产项目计划于2023年8月投产,产能3.85万吨),长期成长性可期,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险;月饼及速冻等食品业务扩张放缓风险;产能建设不及我们预期风险;食品安全风险。

  

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