天风证券-牧高笛-603908-乘户外露营高景气东风,品牌发力放大先发优势-220501

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日期:2022-05-01 12:09:15 研报出处:天风证券
股票名称:牧高笛 股票代码:603908
研报栏目:公司调研 孙海洋  (PDF) 7 页 348 KB 分享者:权套***0 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  22Q1营收3.27亿元同增56.1%,归母净利0.37亿元同增73.4%

  公司22Q1营业收入3.27亿元,同比增长56.06%,主要系国内外露营市场景气,OEM/ODM业务及自主品牌业务市场需求增长所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22Q1归母净利3677.39万元,同比增长73.38%,主要系公司主营业务收入增长所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  收入:品牌业务高增98%,其中大牧品牌线上线下增速领跑

  分业务看,22Q1外销业务收入2.34亿元(占总71.61%),同增43.98%;品牌业务收入0.93亿元(占总28.39%),同增98.16%。

  品牌业务中,线上销售收入0.30亿元(占品牌业务收入31.78%,下同),同增119.19%;线下销售收入0.63亿元(占比68.22%),同增89.68%。

  截至22Q1,品牌业务共217家终端销售门店(较21年底净减少9家),其中直营店铺数量28家(-2家),加盟店铺数量189家(-7家)。

  品牌业务毛利率同增1.25pct,费控能力显著增强

  公司22Q1毛利率25.49%,同比减少0.45pct;其中外销业务毛利率21.47%,品牌业务毛利率35.62%,同比增长1.25pct。归母净利率11.23%,同比增长1.12pct。公司22Q1销售费用率3.90%,同比减少0.56pct;管理费用率4.68%,同比减少0.58pct;财务费用1.57%,同比增长1.02pct;研发费用率2.27%,同比减少0.31pct。

  深度绑定优质客户,拥抱兴趣电商实现核心品类和场景产品销售突破;优化直营业务,构建产品体系;外销业务(ODM/OEM)方面深度挖掘新老客户需求,推进新产能落地。

  维持盈利预测,维持买入评级。公司深耕高景气户外赛道,露营热度持续带动露营及周边产品需求增长,品牌业务占比提升带动毛利率改善,打开成长天花板;代工端供应链份额有望增长,增量可期。我们预计公司22-24年EPS分别为1.83元、2.70元、3.77元/股,PE分别为32.8x、22.2x、15.9x。

  风险提示:疫情反复影响终端需求与物流,户外行业增速放缓,原材料价格波动风险,产品和技术落后风险等。

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