华西证券-东方财富-300059-2021业绩略超预期，基金代销增速大超蚂蚁-220130

　　事件概述

　　东方财富发布2021年业绩预告，2021年归母净利82亿元~89亿元，同比+71.6%~86.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们此前预测2021年归母净利为82.5亿元，靠近业绩预告下限，业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　此前公告东财证券未经审计非合并财报，东财证券实现营业收入73亿元，同比+58.8%，实现归母净利48亿元，同比+66.9%。

　　分析判断:

　　股混基金销售保有量5371亿元，增速超蚂蚁

　　据基金业协会数据，截止2021年末，天天基金股票+混合型基金销售保有量达到5371亿元，较一季度末的3750亿元提升43%，在保有规模超过1000亿元的所有机构中增速排名第一，高于蚂蚁基金27%的增幅，以及招商银行18%的增幅。2021年末市占率达到6.29%，较一季度末的5.38%提升0.93pct。互联网基因下天天基金的极致、专业将有利于更多相对专业的基金投资者留存，而互联网投资者教育的推进使得投资者专业度提高，这有利于天天基金市占率的持续提升。

　　证券交易、融资业务市占率继续提升，东财证券手续费与佣金净收入、利息净收入分别同比+52%、+39%

　　2021年市场日均股票交易额10616亿元，同比+25%。东财证券手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+52%至45.5亿元。据我们推算东财证券2021年全年交易市占率3.77%，同比提升0.55pct，市占率同比+17%。公司交易佣金费率2.26%，同比+7%。

　　2021年末公司两融余额420亿元，同比+42%，市占率达2.45%，同比提升约0.45pct。

　　东财转3提前赎回，EPS小幅稀释，BVPS大幅提升

　　2022年后公司股价连续15个工作日超过“东财转3”转股价（23.35元）的130%，公司公告提前赎回。截至2021年9月末公司总股本为103.36亿股，若全部转股股本将增加至110.08亿股，股本较转股前增6.51%；2021年9月末公司净资产410亿元（含20亿元可转债权益确认值），转股完成后净资产增157亿元至近570亿元，增幅38%；公司资本实力进一步增强。

　　投资建议

　　因为公司基金代销业务好于预期的原因，考虑公司可转债转股效应，我们上调公司21-23年营业收入51.7/57.7/69.2亿元的预测至52.7/59.5/72.0亿元，维持21-23年EPS0.8/1.0/1.3元的预测，对应2022年1月28日31.36元/股收盘价，PE分别为37.9/30.8/23.7倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。