浙商证券-平安银行-000001-高管增持点评:增持显信心,倒车让上车-210906

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日期:2021-09-06 23:55:36 研报出处:浙商证券
股票名称:平安银行 股票代码:000001
研报栏目:公司调研 梁凤洁,邱冠华  (PDF) 4 页 570 KB 分享者:Jia****ia 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告导读

  本届管理层第一次集体增持,彰显强烈信心,倒车给上车机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  事件

  2021年9月6日,平安银行公告,管理层于9月1日至6日期间以自有资金从二级市场买入公司股票,其中:谢永林董事长、胡跃飞行长、邱伟监事长、杨志群副行长、项有志副行长及其配偶、鞠维萍副行长、张朝晖行长助理、陈新华(董秘配偶)分别买入2.7、10.0、5.0、5.0、4.0、3.0、2.6、5.0万股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  高管首次集体增持,彰显经营强烈信心

  本次增持是本届管理层首次集体增持,也是谢永林董事长首次增持。值得注意的是,谢永林董事长作为平安集团总经理、联席CEO,各增持了平安集团和平安银行约50万元的股票,彰显对于集团和银行的信心。本次高管集体增持,预计将为市场传递积极信号,打消市场近期对平安集团和平安银行的担忧。

  集团赋能大有可为,第二增长曲线形成

  1、市场担忧集团赋能弱化,我们认为仍然大有可为。

  ①客户挖掘大有可为:银行与集团交叉客户仅6000多万,集团客户仍有1.5-1.6亿有待挖掘,且集团客户仍在持续增长。②代理人渠道毋庸担忧:市场担心代理人数量减少导致集团客户导流效果趋弱,我们推测代理人减少是精简人员、优化队伍,脱落的代理人对银行产品销售贡献度低。

  2、第二增长曲线已经形成,来自精耕细作+开放银行。

  ①精耕细作:对于集团客户,通过四通一平、ATO模式、专业能力提升、融入生态圈,提供有温度的金融服务,客户经营更加深度。②开放银行:对于外部客户,融入场景和生态共建。互联网金融整顿背景下,平安银行既有开放意识,也有科技能力,最受益于互联网金融客户溢出的红利。21H1零售开放银行实现互联网获客207万户,占零售总体获客量30%以上。

  营收增速预计回升,盈利能力持续优化

  1、营收增速全年预计回到双位数增长。21H1平安银行营收同比增长8%,引发市场对于盈利增长可持续性的担忧。我们认为:

  (1)短期来看,21年营收增速有望回10%。①高基数效应消退:2020年息差和投资收益均是前高后低;②下半年支撑因素:信用卡恢复,债市行情较好。

  (2)中期来看,营收也有望保持双位数增长。①零售贷款组合从高收益高风险向中收益、中风险去做转变,息差下行难免。但考虑对财富业务的带动作用、对存款的促进作用、对风险的改善作用,综合收益不降反升。②中收将支撑营收较快增长。21H1零售AUM、私行AUM分别同比增长28%、46%,财富管理、资产管理、投资银行等业务有望为平安银行中收增长持续贡献动能。

  2、资产质量持续优化,支撑盈利高增。(1)对公贷款:经过三年转型,风险已经出清,21H1不良率仅0.99%,创2016年以来新低;(2)零售贷款:疫情冲击已过,风险继续改善,20Q3以来呈现稳定向好趋势;(3)非信贷:2020年大幅减值272亿,21H1继续大力计提132亿,减值非常充分、留足余粮。在当下,平安银行已经进入到风险出清、利润高增的“甜点”区域。

  优质银行高管增持,提示倒车上车机会

  回顾过去,优质银行股的高管低价增持,往往是提示股价低估的机会。以兴业、南京、招行为例,核心管理层增持1年内股价涨幅分别为54%、29%、16%。平安银行近期股价与基本面出现较大偏离,当前股价对应2021年1.1xPB,全年盈利增速预测为28%。当前位置,管理层集体增持再次提示倒车给上车机会。

  盈利预测及估值

  管理层增持显信心,优质银行股倒车给上车机会。预计2021-2023年平安银行归母净利润增速28.03%/15.44%/15.28%,对应BPS 16.84/18.70/20.87元。现价对应21年PB 1.10倍PB,目标价33.03元,对应2021年PB 1.96x,现价空间79%,买入评级。

  风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

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