西南证券-利尔化学-002258-2021年年报点评:全年业绩超预期,公司高成长性延续-220305

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日期:2022-03-07 14:08:48 研报出处:西南证券
股票名称:利尔化学 股票代码:002258
研报栏目:公司调研 程磊  (PDF) 4 页 697 KB 分享者:sz***0 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  事件:公司发布2021年年报,全年实现营收64.9亿元,同比+30.7%,实现归母净利润10.7亿元,同比+75.2%;第四季度实现营收22.2亿元,同比+37.7%,环比+97.8%,实现归母净利润4.6亿元,同比+135.7%,环比+330.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  公司克服停产影响,四季度业绩超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年四季度,草铵膦市场快速上涨,四季度均价36.3万元/吨,环比上涨35.4%,目前最新报价25.5万元/吨,较四季度有所回落,主要是终端需求延后,市场观望情绪较重,我们仍然看好草铵膦年内景气延续。此外,2021年四季度以来上下游价格传导增强,此前原材料成本压力较大的氯代吡啶类产品也迎来普遍上涨。公司方面,绵阳基地在10月基本恢复生产,全年原药销量同比增长6.5%,量价齐升下公司业绩超市场预期。

  高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁,如2020年百草枯新增禁用1.4万吨。同时全球转基因种植面积以每年约5%速度稳定增长,抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外,来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。公司作为草铵膦龙头,现有产能1.54万吨,将充分受益产品景气。

  公司是氯代吡啶类农药龙头,一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商,现有2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟以及1500吨绿草定产能,子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能,提供可靠原料保障。在能耗、环保要求趋严的大背景下,我们判断未来公司氯代吡啶类产品盈利水平将保持较高的盈利中枢。

  依托技术壁垒护城河,创新型公司成长性十足。公司率先布局L-草铵膦,分别在广安、绵阳建设3000吨、2万吨产能,前者有望在2022年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半,将加速更新换代。此外,公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种,支撑公司长期发展。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.78元、3.32元、4.05元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头,具有较强的研发和工程开发能力,储备项目丰富,未来成长确定性强,维持“买入”评级。

  风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。

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