西南证券-火星人-300894-集成灶行业进入快车道,公司龙头优势扩大-210808

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日期:2021-08-09 11:28:51 研报出处:西南证券
股票名称:火星人 股票代码:300894
研报栏目:公司调研 龚梦泓  (PDF) 5 页 673 KB 分享者:吕*** 推荐评级:买入 (上调)
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研究报告内容
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  ble_Summary业绩总结:公司发布] 2021年半年报,2021年H1公司实现营收9.2亿元,同比增长79.7%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长178.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看,Q2公司实现营收5.7亿元,同比增长47.5%;实现归母净利润1亿元,同比增长61.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相较2019年H1,公司营收增长94.9%,归母净利润增长148.2%。

  充分享受行业红利,龙头地位逐渐稳固。根据中怡康测算数据显示:2021年上半年集成灶整体市场零售规模119万台,同比增长49.9%,零售额96.8亿元,同比增长66.6%。报告期内,公司集成灶/水洗类产品分别实现营收8.0亿元/0.6亿元,同比增长84.2%/43.9%,快于行业增长,市占率进一步提升。一方面公司注重产品研发,报告期内,公司上市新产品20多款,包括集成灶、洗碗机、燃气热水器;同时积极推动家电智能化,进一步改善人机互动水平、优化厨房体验;另一方面,公司坚持线上和线下“双轮驱动”的销售模式,通过线上流量赋能线下渠道,实现线上线下渠道有机融合,报告期末公司经销商数量1400多家,经销门店数量近1900家,经销网络覆盖31个省市自治区;电商业务由公司培养的经验丰富的专业团队经营,已连续6年线上销量集成灶行业第一,2021年“6·18”继续保持“天猫、京东、苏宁易购”集成灶类目线上销量第一。同时,积极拓展工程渠道、整装渠道、KA渠道,下沉渠道等新兴渠道,逐步实现立体营销体系。

  营收规模快速扩张,公司盈利能力稳步提升。报告期内,公司综合毛利率为49.8%,同比增加1pp。在原材料价格不断攀升的背景下,公司毛利率稳中有升,我们认为一方面是由于公司不断优化产品研发流程,有效提高产品研发速度,降低新品开发成本;另一方面,公司推出新品,以及消费升级带来的产品结构优化也提升了整体均价。费用率方面,公司销售费用率为25.8%,同比下降4pp,报告期内公司推动全渠道营销数字化转型,提高营销效率;公司内部持续推进管理创新,推动管理费用率同比下降0.9pp至9.1%;财务费用率为-1.1%,同比下降0.8pp。综合来看,公司净利率为15.1%,同比增加5.4pp,考虑到2020H1净利率水平处于低点,我们对比2019H1净利率水平,仍提升3.4pp,因此,我们认为随着公司收入规模提升,规模化优势突显,盈利能力将逐渐稳步提升。

  坚持中高端品牌定位,完善售后服务体系。公司继续坚持以央视等传统营销+新移动互联网推广相结合的品牌推广策略,加强品牌形象塑造,扩大传播范围。

  同时坚持“厨电集成,开放厨房”的新厨房主张品牌理念,将多种厨电单品合N为1,解决厨房空间拥挤难题。同时,公司以“极速响应、热情规范、专业高效、创造感动”为目标,在2021年经销商年会率先推出领先于行业的“365天无忧退换”政策,积极响应消费者诉求。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.08/1.48/1.97元,未来三年归母净利润将保持40%以上的复合增长率。考虑行业渗透率正在快速提升,公司作为行业龙头企业,预期未来三年业绩复合增速超过40%。我们认为龙头企业具备一定的溢价,因此给予公司2022年50倍PE,目标价74元,上调至“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动、房地产和家装市场波动风险,市场竞争加剧的风险。

  

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