浙商证券-宁德时代-300750-2021年报业绩预告点评报告：全球锂电龙头业绩超预期，新能源航母全面起航-220129

　　投资要点

　　Q4新建产能加速爬坡，出货销环比高增

　　公司Q1-3动力及储能电池产量达到103.54GWh,销量73.43GWh，库存备货及发出商品预计在30GWh以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9月产能106.41GWh,年底产能爬坡后设计产能年化在220- .240GWh，Q4排产预计接近50GWh,全年产量接近155GWh。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按行业年底集中结算惯例，预计Q4确认收入销量可接近65-70GWh.

　　储能电池系统大幅放量t,优化产品结构提升盈利能力

　　Q1-3储能确认收入销量8GWh，储能项目周期更长，前期积累项目预计集中在Q4确认收入，预计全年销量达到14-16GWh。储能前三季度毛利率达到36%，高出动力电池l3pct,项目制模式成本传导更加灵活。且年底动力电池价格也有适当联动，综合毛利率预计边际改善。2022年全球储能需求有望迎来新一轮高增长，公司户品循环/容量/热管理等性能优越，国际上部分大型标杆项目指定使用公司产品，预计今年储能出货将达到40-50GWh，产品结构将进一步优化。

　　国内装机份额持续巩固，海外装机份额大幅提升

　　据电池联盟统计，2021年国内动力电池产量200GWh (预计公司份额接近70%)，装机量l5GWh,其中公司装机81GWh (份额接近52%)。据SNE统计，2021年1-11月公司在全球范围内装机67.1GWh(份额29%，比2020全年提升近5pct)。2022年在上游:产能紧张态势下，公司优异的供应链管理能力将进一步发挥优势，通过长协/参股等保产保供，同时借助T带动铁锂出海及其他高端客户开拓，全球份额有望进一步提升。

　　口盈利预测及估值

　　公司全面布局换电、循环、钠电等技术，不断完善一体化布局，同时凭借优质性能和强有力的供应管理能力，议价能力更强。此外，公司费用管理能力/规模化生产调度能力也将进一步发挥作用。在全产业链承压的2022年，预计实际表现会好于市场此前的悲观预期。预计公司2021-2023年业绩达到150.7/280.9/424.9亿元，当前PE为92/49/33倍.维持“买入”评级，继续坚定推荐。

　　风险提示.市场开拓不及预期、产能投放不及预期、原材料价格传导不及预期等。