天风证券-百亚股份-003006-21Q2归母净利润同比增长50%,产品结构优化明显,优势渠道深化拓展-210804

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日期:2021-08-04 07:37:22 研报出处:天风证券
股票名称:百亚股份 股票代码:003006
研报栏目:公司调研 刘章明,范张翔  (PDF) 7 页 357 KB 分享者:fan****en 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司发布半年报,21H1实现收入7.6亿,同比增长25%;实现归母净利润1.32亿,同比增长48%,符合此前业绩预告中位数水平;实现归母扣非净利润1.23亿,同比增长39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q来看,21Q1/Q2分别实现收入4.05/3.55亿,同比增长35%/16%;实现归母净利润0.80/0.52亿,同比增长47%/50%;归母净利率分别为19.8%/14.6%,同比增长1.6/3.3pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分产品看,21H1卫生巾/纸尿裤/ODM业务收入占比分别为80%/10%/9%,卫生巾占比进一步提升,主要是中高端自由点产品迭代升级、品牌营销建设优秀,终端动销良好。分地区看,川渝/云贵陕/电商/两湖及其他地区/ODM渠道收入占比分别为44%/23%/12%/11.7%/9%,除ODM外,其他渠道收入占比均小幅提升。

  21H1实现综合毛利率45.7%,同比增长2.5pct。其中,卫生巾毛利率52.4%,同比增长1.2pct;纸尿裤毛利率17.1%,同比增长3.8pct。21H1实现期间费用率25.3%,同比增长0.5pct。其中,销售费用率17.9%,同比减少1.4pct;管理费用率4.1%,同比增长0.2pct;研发费用率3.5%,同比增长1.5pct。21H1实现归母净利率17.4%,同比增长2.7pct。

  投资建议:根据尼尔森数据,2020年百亚卫生巾产品市场份额在本土厂商中排名第四,川渝市场排名第二。作为内资卫生巾头部品牌,公司坚持既定发展战略,通过持续优化产品结构,深化优势区域渠道拓展,加快电商和新零售渠道建设,加大营销推广等有力措施,业绩稳步提升。预计21-22年净利润分别为2.4/3.1亿元,对应40/31xPE,维持“买入”评级。

  风险提示:线上业务发展不及预期,线下渠道拓展不及预期,行业竞争加剧风险

  

  

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