西南证券-老板电器-002508-产品渠道多维发力,多元成长曲线确定-210803

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日期:2021-08-04 09:16:08 研报出处:西南证券
股票名称:老板电器 股票代码:002508
研报栏目:公司调研 龚梦泓  (PDF) 4 页 626 KB 分享者:li***o 推荐评级:买入
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  投资要点

  业绩总结:公司发布2021年半年报,2021年H1公司实现营收43.3亿元,同比增长34.7%;实现归母净利润7.9亿元,同比增长29.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看,Q2公司实现营收24.2亿元,同比增长24.3%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长17.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相较2019年H1,公司营收增长22.6%,归母净利润增长17.9%;相较2019年Q2,公司营收增长29.5%,归母净利润增长23%。

  龙头地位进一步穗国,多元化布局初见成效。报告期内,公司第一品类群营收占比为78%,同比下降4.1pp:其中吸油烟机与燃气灶实现营收20.9/10.5亿元,同比增长26.7%/37.8%。第二品类群营收占比为9.5%,同比提升1.2pp:其中蒸烤一体机实现营收2.6亿元,同比增长96.4%。第三品类群营收占比为5.6%,同比提升2.2pp:其中,洗碗机实现营收1.7亿元,同比增长148.3%。我们认为,公司已经度过2017年Q4以来的低谷期,发力产品研发,积极布局多元品类群,在烟灶保有量提升速度趋缓的大背景下,实现多元驱动,覆盖整个厨房电器品类。另外,我们看到公司第一品类仍保持了快于行业的增速,龙头地位进一步加强,我们认为,这是公司加强渠道管理,积极参与工程渠道,调动经销渠道积极性,为自营渠道提供稳健售后支持等主动措施的作用。

  盈利能力稳中有升。报告期内,公司综合毛利率56.4%,同比增加1.6pp,同比2019年H增长1.7pp。在上半年原材料大幅涨价的背景下,公司通过优化产品结构,有效控制成本,对冲对毛利率的不利影响,实现了毛利率不降反升。费用率方面,公司增加销售服务费支付以及加大广告宣传投入,销售费用率为29.4%,同比增加1.6pp:公司内部管理增效,推动管理费用率同比下降0.5pp至7.3%;财务费用率为-1.1%,同比增加0.4pp。综合来看,公司净利率为18.5%,同比小幅下降0.9pp。

  依托丰富产品炬阵,发评多元渠道优势。公司线下加强KA及专卖店体系扁平化建设,实现效率提升;线上内容化营销绑定客户黏性,抢占存量市场。根据奥维云网数据显示,得益于公司丰富的产品矩阵与多元化的渠道布局,公司多产品分别位列线上线下市占率第一。报告期内,公司积极推广精装修住宅厨电产品套系化解决方案,扩大长尾客户规模,抢占前端流量入口,稳步推进品牌国际化。

  盈利预测与投责建议。预计2021-2023年EPS分别为2.04/2.39/2.73元,未来三年归母净利润将保持16%的复合增长率。考虑公司产品矩阵逐步完善,渠道全面发展,多元成长曲线确定,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。

  

  

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