天风证券-策略·科创掘金第21期:科创板战略配售收益率如何?-210807

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日期:2021-08-07 22:22:48 研报出处:天风证券
研报栏目:投资策略 刘晨明,李如娟,许向真  (PDF) 9 页 490 KB 分享者:kev****16
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研究报告内容
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  一周观点综述:

  1.战略配售是上市公司为确保新股发行成功向特定投资机构配售新股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参与配售的投资机构可优先获得股份,无需参与新股申购,所获配售股份一般需要锁定一年至三年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》,战略配售对象可以划分为三大类别——专项资管计划、社会资本、券商跟投。

  2.三类对象战略配售锁定期收益率均在100%以上。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》的规定,券商跟投锁定期一般为锁定期为两年;其余战略投资方则为12个月。目前科创板78个已完成配售期的公司中,属于券商跟投(24M锁定期)、员工资管计划、社会资本的分别有有27个、39个、12个。对应的锁定期持有收益率中位数分别为154%、133%和103%。两年期的券商跟投/社会资本虽然持有时间更长,但收益率显著高于一年期的员工持股计划/社会资本。

  3.由于目前两年期的锁定期完成的标的数量较少,因此我们重点关注1年期社会资本/员工持股标的的锁定期收益率及与首发市盈率关系。行业收益率层面,电子、医药生物整体战略配售到期收益率较高。以目前51只已完成12个月首发战略配售锁定期的科创板股票为样本,12个月战略配售持有收益率中位数为123%。在样本数大于等于4的板块中(橙色填充),电子、医药生物的收益率中值高于整体水平,分别为227%和133%。

  4.市盈率与收益率相关度方面(首发市盈率高低是否会影响锁定期收益率),样本内股票首发市盈率与持有期收益率整体无明显相关性,但70倍市盈率以上标的首发市盈率与区间收益率更强一些;行业层面,电子、医药行业则呈现出一定的负相关性。

  (1)整体来看,首发市盈率与战略配售期间的持有收益率的相关系数为-0.08,相关性微弱。而分段来看,将样本按首发市盈率从低到高的次序分成样本数大致相同的3个组(依次为“30-45”、“45-70”、“>70”),可以看出首发市盈率水平高低与配售期收益率水平无明显规律,但首发市盈率在70倍以上的标的负相关性更明显一些。

  (2)从细分板块看,电子、医药生物首发市盈率与锁定期到期收益率负相关性相对更显著。在样本数超过4个的板块中,电子、医药生物板块内部收益率与市盈率相关系数分别为-0.25、-0.26,均较整体相关系数更显著。

  一周行情回顾:科创50在主要股指中表现居前

  交易热度:火热

  限售解禁:未来两周压力增大

  新股发行:新股发行募资总额上升

  估值情况:中等偏高水平

  风险提示:公司业绩不及预期、突发黑天鹅事件冲击市场偏好、个股战略配售不具有代表性等

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