安信证券-兴业证券-601377-资管表现强劲,双轮驱动体系深化-220404

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日期:2022-04-04 10:56:44 研报出处:安信证券
股票名称:兴业证券 股票代码:601377
研报栏目:公司调研 张经纬  (PDF) 5 页 320 KB 分享者:kan****90 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:公司披露2021年报,实现营业收入190亿元(YoY+8%),归母净利润47亿元(YoY+18%),ROE 12.04%(YoY+0.97pct.),EPS 0.71元(YoY+18%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■我们认为公司亮点包括:1)公司ROE表现及杠杆倍数均优于行业;2)资管规模提升,公募子公司业绩贡献进一步提升至28.5%;3)轻资产业务整体表现优异,自营投资收益率下滑拖累,业绩增速+18%慢于行业(+21%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  ■整体来看:1)公司ROE水平达12.04%,提升0.97pct,优于行业(7.83%);2)公司杠杆倍数3.59倍,提升0.14倍,高于行业(3.38倍);3)按传统五大板块业务划分,收入结构来看,投资、经纪收入占比最高,分别达20%、19%,其余信用、投行、资管分别占9%、7%、1%;资管、信用、经纪收入实现正增长,分别达+73%、+48%、+28%,投行、投资分别-10%、-21%。4)资产减值损失转回0.64亿元,去年同期计提6.4亿元。

  ■资管规模进一步提升,公募子公司业绩贡献提升:1)券商资管板块,截至2021年底,兴证资管受托管理资本总额600亿元,同比+4%;2)公募基金板块,2021年兴证全球基金实现净利润22亿元,同比+40%,南方基金实现净利润22亿元,同比+46%,公募基金板块合计对公司净利润贡献达到28.5%,提升4.8pct。截至2021年底,兴证全球基金资管总规模6730亿元,同比+27%,其中公募基金规模5902亿元,同比+30%。

  ■持续推进财富管理转型,代销业务保持行业领先:1)证券经纪板块,公司实现股基成交额9.13万亿元,同比+21%,市占率1.65%,下降0.06pct;2)金融产品销售板块,母公司实现代理金融产品销售净收入7.69亿元,同比+43%,稳定行业前十;3)融资融券板块,截至2021年底,公司两融余额336亿元,同比+9%,实现两融业务收入21亿元,同比+35%;4)股票质押板块,截至2021年底,公司股票质押业务规模29亿元,同比-43%。

  ■投行业务区位优势显著,自营投资收益率有所下滑:1)2021年公司完成股权融资规模244亿元,同比+25%,行业排名13,提升三名,其中福建省内项目131亿元,区域排名第一。公司完成债承规模875亿元,同比+16%,排名行业16名,提升一名。2)截至2021年底,公司金融投资资产822亿元,同比+12%,其中交易性金融资产601亿元,同比+21%,测算投资收益率6.8%,下滑2.9pct。

  ■投资建议:买入-A投资评级。公司大机构和财富管理“双轮驱动”业务体系持续完善,综合金融服务能力提升。后续公司拟配股募资140亿有望打开重资本业务发展空间。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为53、59、67亿元。给予公司目标价9.5元,对应1.2x2022EPB.

  ■风险提示:市场大幅波动、战略推进不及预期、流动性大幅收紧

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