国元证券-立高食品-300973-首次覆盖报告:烘焙行业全能选手,景气赛道杆位起跑-210812

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日期:2021-08-12 21:40:56 研报出处:国元证券
股票名称:立高食品 股票代码:300973
研报栏目:公司调研 徐偲  (PDF) 38 页 2,558 KB 分享者:sno****in 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  立高食品:产研销一体,冷冻烘焙龙头企业

  公司以植脂奶油起家,二十余年不断丰富经营范围,2014年通过收购奥昆涉足冷冻烘焙,现拥有烘焙食品原料以及冷冻烘焙食品两大主营业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品方面,公司产品丰富、品规多样,充分满足下游需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中冷冻烘焙产品业务近年高速发展,现已成为公司最主要的收入来源,且在行业中处于领先地位。近期公司发布针对核心管理人员的股权激励计划,聚焦公司收入规模提升,长期绑定管理层利益。

  烘焙食品:供销两旺蓬勃发展,冷冻烘焙大有可为

  对比发达国家,中国烘焙市场在人均消费量及消费结构上仍有较大空间,根据我们测算,2025年市场空间有望超过3500亿元,而冷冻烘焙市场相比2019年则有望翻倍,或可超过500亿元。从量价角度看,我们认为价增是市场规模增长的主要驱动,但三线及以下城市仍有渗透率提升空间。从细分行业来看,烘焙原料行业较为成熟,竞争激烈;冷冻烘焙食品行业尚处于高速成长阶段,立高目前领跑行业。

  核心优势:先发技术树壁垒,渠道服务强黏性,全国布局握先机

  1)烘焙食品工业化进程大势所趋,冷冻烘焙解决诸多行业痛点,公司作为冷冻烘焙行业先行者,通过先发优势打造产品、产能、品控三位一体综合技术壁垒。2)公司通过“保姆式”的高黏性终端服务充分把握烘焙店、饮品店等多样化的销售渠道带来的增长契机,提前布局商超、餐饮、便利店,充分挖掘潜在增长。3)随着募投项目投产,公司将形成华南、华东和华北三大生产区域,六大生产基地的全国化布局,突破产能瓶颈同时扩大下沉市场范围,有效巩固领先地位。

  投资建议与盈利预测

  作为行业第一梯队企业、冷冻烘焙食品龙头,立高拥有先发优势及多重综合性壁垒。公司提前加码占比较少的餐饮、商超等渠道,随着募投项目落地,突破产能和覆盖区域瓶颈,有望在行业快速发展同时获得超行业增速发展。我们预测公司2021-2023年实现利润3.14/4.31/5.56亿元,同比+35.36%/37.22%/28.89%,EPS为1.86/2.55/3.28元/股,PE分别为76/55/43倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  原材料价格上涨风险、产能建设不及预期风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险、全国化市场开拓不及预期风险

  

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