民生证券-奇安信-688561-2021H1中报点评:坚定执行高速高质量发展,行业东风渐进-210812

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日期:2021-08-12 08:12:24 研报出处:民生证券
股票名称:奇安信 股票代码:688561
研报栏目:公司调研 郭新宇  (PDF) 4 页 409 KB 分享者:el***e 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  奇安信于8月11日晚公布中报,2021H1实现营收14.56亿元,同比增长44.54%;实现归母净利润-9.22亿元,去年同期为-6.92亿元,亏损额同比增加33.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  毛利率与人均创收保持提升,在正确的方向上快速增长

  从收入端看,毛利率与人均创收提升是亮点,根据历史情况上半年收入占全年约25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司21H1收入14.6亿,同比增长44.5%,相较于19H1增长48.9%;其中21Q2单季度收入9.9亿元,同增27.9%。收入端的亮点在于毛利率继续保持改善势头,21H1毛利率达到63.29%,同比增加2.5pct。公司上半年人均创收提升23%,效率提升显著。

  从费用端看,研发保持大力投入,销售与管理费用持续放缓。上半年销售/管理/研发费用分别同比增长34%/41%/40%,均小于营收增速,若扣除股权激励费用公司21H1净利润为-7.75亿元,同比仅增长9.3%。

  新安全优势地位明显,迎接网络安全黄金时期

  H1新安全业务增速60%,多领域优势依旧。公司上半年新赛道产品收入同比增长60%,收入占比达到70%,其中泛终端安全收入超2.7亿同增70%;边界安全收入超2亿元同增80%;数据安全(零信任数据安全、大数据交易沙箱、DLP、APP数据安全、电子数据取证等)收入2.8亿同增超100%;实战型态势感知产品收入近3亿。

  网络安全受到高度重视,奇安信迎黄金发展期。2021年以来,以《数据安全法》落地和“滴滴事件”为标志,我国对于数据安全及网络安全的重视达到新的高度。工信部发布政策文件力争到2023年网络安全产业达2500亿CAGR达到15%,部分城市力争未来电信等重点行业网安投资比例到达10%(当前不足2%)。随着网安行业政策发生积极变化,预计大型央国企及关键基础设施将制定相应政策及预算进行响应,而此类客户是奇安信的核心客户群体,21H1运营商、能源、金融、政府均保持70%-200%的高增长。

  三、投资建议

  预计奇安信2021-2023年营收分别为59.61、82.0、106.31亿元,同比增速分别为43%、38%、30%;21-23年归母净利润分别为0.16、3.95、6.44亿元。公司是高速成长的网络安全公司,适用于PS估值。当前公司市值对应21年PS仅为11倍,可比公司高速成长期PS可达到15倍,故维持“推荐”评级

  四、风险提示

  新产品研发不及预期;投入力度加大致使亏损扩大;行业竞争加剧致使毛利率下滑

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