天风证券-华伍股份-300095-具备风电、军工双翼,制动器龙头乘风而起-220601

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日期:2022-06-01 18:30:38 研报出处:天风证券
股票名称:华伍股份 股票代码:300095
研报栏目:公司调研 李鲁靖  (PDF) 21 页 1,413 KB 分享者:yao****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  1、公司介绍:

  公司最早成立于1992年,产品链不断拓展,目前公司主营业务主要可分为工业制动器、航空工装及零部件、金属铸管件业务,其中前两者为目前主要增量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  1)公司业绩保持稳定增长,营业收入逐年增加,由2016年的5.94亿元增加至2021年的14.35亿元,年复合增长率为19.29%;归母净利润由2016年的0.46亿元增加至2021年的1.47亿元,年复合增长率为25.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)盈利能力方面,公司毛利率维持在35%左右,2022年第一季度净利率达到14.95%,相较于以往9%左右的水平有了明显的提升。3)在费用方面,管理费用率和销售费用率降幅明显。4)分业务来看,风电制动系统营收占比呈上升趋势,在2021年达到35.27%,已成为公司的主要营收来源。

  2、制动器业务:

  公司为国内工业制动器龙头,产品大量广泛应用于港口、轨道交通、风力发电、及建筑机械等领域,在风电领域市场占有率约45%。我们认为,风电或将成为公司制动器业务最主要的增量方向,1)在风电制动器领域,公司已达到国际先进水平,风电偏航制动在全国范围内保持市场领先地位。2)我们预计“十四五”期间风电年均新增装机容量在50GW以上,且制动器单位价值量有望随风机大型化趋势有所增加,头部公司优势更为明显。3)是国内唯一一家西门子风电全球合格供方,有望打开海外市场。

  3、军工业务:

  全资子公司安德科技是成飞公司、航发科技等知名企业的重要供应商,产品主要为工装、模具、发动机反推、机匣等。目前主机厂产能扩张,航空零部件外协加工比例和数量将继续增长,安德科技有望充分受益。另外随着某型号涡扇航空发动机定型批量生产,安德科技紧跟配套研发的机匣及反推产品将批量供应,公司将受益于该款发动机型号的上量。

  4、盈利预测:

  预计2022-2024年公司营业收入分别为17.49亿、21.71亿、25.01亿,YOY为21.82%、24.13%、15.22%;归母净利润分别为2.50亿、3.61亿、4.51亿,YOY为69.62%、44.54%、24.89%。我们看好公司的核心竞争力,选择2022年28.64X作为目标PE,目标市值71.60亿元,对应目标价为17.04元,维持“买入”评级。

  风险提示:风电建设不及预期、原材料价格波动风险、商誉减值风险、竞争加剧带来的产品毛利率趋降风险、应收票据及应收账款风险、募投项目产能闲置、实施效果不达预期的风险。

  

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