民生证券-力量钻石-301071-公司深度研究报告：“克拉自由”时代到来，力量钻石蓄势待发-211030

　　公司专注人造金刚石行业十余年，近年来发力培育钻石业务成果显著

　　公司自成立以来专注人造金刚石行业十余年，主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉与培育钻石，其中金刚石单晶与微粉产品广泛应用于制造领域，培育钻石则主要面向消费领域，后者是公司收入与业绩的主要弹性来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1公司营收同比+125.38%至2.18亿元，其中培育钻石业务实现营收0.89亿元，较去年全年实现翻倍以上表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　天然钻石供给持续承压，培育钻石有望凭持续性+性价比优势快速渗透

　　受开采权垄断及部分矿山关闭影响，近年来天然钻石供给持续承压，但全球钻石珠宝需求量基本保持稳定，因此钻石产品供需缺口有所扩大。与天然钻石相比，培育钻石具备良好的可持续性与性价比优势，目前渗透率较低但增速可观，我国企业主要布局利润率较高的产业链上游，占据全球近半产能，预计在培育钻石加速渗透过程中最为受益。

　　业务高度协同+优质产能+核心技术自主可控，公司已构筑牢靠护城河

　　公司主要产品分布于产业链上下游各环节，合成设备六面顶压机的通用性使单晶与培育钻石业务之间存在良好的协同效应，同时公司φ700及以上六面顶压机占比达91.3%，远超20%的行业平均水平。此外，公司目前已掌握大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术等在内的人造金刚石全套核心技术，构筑了完善技术体系与竞争壁垒。

　　培育钻石扩产潜力突出+产品结构持续优化，公司业绩有望快速向上

　　2020年公司培育钻石产能超过14万克拉，产销率超过100%，产能扩张成为公司进一步打开培育钻石业务天花板的关键所在。2020年公司六面顶压机数量达到345台，培育钻石业务的平均使用台数不足80台，存在较大转换空间，叠加公司募资后将新增六面顶压机320台，因此公司产能扩张具备充足潜力。同时，受益于3克拉以上大钻石收入占比提升，2018~2021H1公司培育钻石均价由228.29元/克拉提升至657.08元/克拉，随后续扩张产能落地，公司培育钻石业务有望实现量价齐升，从而带动业绩快速向上。

　　投资建议

　　预计2021~2023年公司实现归母净利润2.12、3.68与5.68亿元，对应PE为82、47与31倍，可比公司（黄河旋风、中兵红箭）2021年Wind平均一致性预期PE为120.0倍，考虑到公司培育钻石扩张顺利，业绩向上弹性突出，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　培育钻石渗透率提升不及预期，技术研发推进不及预期，行业竞争格局加剧等。