天风证券-移远通信-603236-春风化雨万物峥嵘,物联网模组龙头有望持续高增长-210803

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日期:2021-08-03 15:17:48 研报出处:天风证券
股票名称:移远通信 股票代码:603236
研报栏目:公司调研 王奕红,唐海清,姜佳汛  (PDF) 39 页 2,255 KB 分享者:HYX****10 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  1、全球物联网无线通信模组龙头,业务增长迅猛

  移远通信成立之初便深耕物联网模组领域,业务覆盖物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、生产、研发与销售服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营业收入增长迅猛,实现5年10倍增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2020年总体营业收入为61.06亿元,2016-2020年复合增长率达80.68%;2020年归母净利润为1.89亿元,2016-2020年复合增长率达73.21%。2020年公司无线通信模组销售数量突破1亿片,成为当之无愧的行业龙头。

  2、需求端:万物互联到万物智能,行业景气可持续,无线通信模组持续受益连接数&产品价值量增长

  首先,政策刺激物联网模组上量:政府部门发布多条政策文件将物联网发展制定为重要发展战略,利好物联网模组普及应用。

  其次,网络制式改变将带动模组价格提升:2G/3G网络面临腾退,未来物联网模组将更多使用LPWA以及4G/5G网络制式,而5G模组2020年价格为100美元左右,未来将逐渐降低,但单价仍高于2G/3G模组。

  再次,物联网模组应用场景丰富,各细分市场预计快速成长:1)车联网在政策、V2X以及OTA升级的推动下预计将快速渗透,预计2022年智能网联汽车占保有量24%。2)无线支付预计快速增长,根据移远官网数据蜂窝POS市场在2020-2026年规模增长四倍。3)医疗健康成主要应用场景之一,预计2018至2022年的年复合增长率为16.1%。4)智慧能源领域受智能电网与智能表计拉动快速增长。

  3、竞争格局&公司核心竞争力:东升西落,强者愈强,移远具备强大核心竞争力稳固龙头地位

  从竞争格局来看,5G时代下模组厂商呈现东升西落格局,且有厂商出现掉队现象,未来预计集中化发展,强者愈强。移远通信市场份额增长迅速,2020Q4占据蜂窝物联网模组33.4%市场份额,已成为全球龙头,公司具备多方面强大核心竞争力,未来有望持续高增长,表现如下:

  核心竞争力一:产品具有品类/先发/价格优势。公司产品品类齐全,覆盖2/3/4/5G以及LPWA网络制式;其次,公司推出产品时间领先行业,具备先发优势;再次,公司享受国内工程师红利,以及规模/制造优势等,可提供具备竞争力的模组价格。

  核心竞争力二:成本管控优势。1.公司规模效应有望呈现,芯片采购价格降低,享受返利金额;2.自建产能管控加工费用,满足未来订单增长需求。

  核心竞争力三:合作伙伴生态优势(芯片、客户、渠道等)。1.公司与认证机构合作,保障产品安全质量,缩短认证时长;2.上游与芯片龙头建立紧密合作关系,保障供货;3.下游建立全球销售网络,与多个车厂合作保障产品需求。

  盈利预测和投资建议:

  受益物联网模组量价齐升,移远通信作为行业龙头竞争优势明显,将充分享受行业红利,同时公司积极开拓行业客户,份额持续提升,驱动公司持续高增长。基于公司在行业内的龙头地位,以及未来盈利能力有望逐步改善,上调公司21-23年预测归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元(原值为3.62亿、5.33亿和7.19亿元),对应PE分别为56x、36x和24x,给予22年53倍PE,对应目标价209.35元,重申“增持”评级。

  风险提示:智能网联/电动车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期等

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