西部证券-天齐锂业-002466-2021年业绩预告点评：扭亏为盈，涅槃重生-220127

　　核心结论

　　事件：2022年1月26日，公司发布年度业绩预告，预计2021年归母净利润18~24亿元，上年同期亏损18.38亿元；预计2021年扣非归母净利润10.8~16亿元，上年同期亏损12.94亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　行业因新能源汽车迎来超级周期，公司业绩主要得益于锂盐量价齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据中国汽车动力电池产业联盟数据，2021年我国动力电池累计产量219.7GWh，YOY+163.4%，带动上游正极材料需求高增。公司主要锂产品碳酸锂为短单，2021年Q1/Q2/Q3/Q4电池级碳酸锂国内市场均价为7.48/8.89/11.01/21.01万元/吨，环比上一季度+69%/19%/24%/91%。目前公司锂化合物年产能4.48万吨（其中碳酸锂3.45万吨），锂行业景气持续，公司剩余扩产项目进展顺利，业绩继续受益于产品量价上行。

　　泰里森股权交割完成，剩余贷款确定展期，公司债务重担减轻。1）子公司泰里森引入战略投资者IGO的交易已于2021年7月完成，偿还贷款12亿元；2）公司剩余18.84亿元贷款成功展期，债务重组带来6.73亿元收益，相应期间内的未确认融资费用摊销6.09亿元计入财务费用。后续公司港股上市，财务压力将进一步减轻。

　　2021年SQM业绩同比大幅增长，公司投资收益持续高增。SQM控制优质盐湖资源Atacama，锂行业上游资源端具有稀缺性。SQM股价持续上涨，公司持有的SQM的B类股领式期权融资业务产生公允价值正向变动，加上Libor利率波动，公司的套期业务产生投资收益，两者约共计4500万元。

　　投资建议：预计2021-2023年归母净利为19.26/29.89/46.89亿元，同比增长205.0%/55.2%/56.9%，考虑到公司财务风险释放，扩产项目进展顺利增强盈利能力，我们将评级调高至“买入”。

　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新增产能不及预期。