华安证券-化工行业：崛起气凝胶，助力碳中和-210831

　　气凝胶：15项世界之最齐身的材料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　在20世纪30年代被发明至今，气凝胶已经创下了15项目“吉尼斯世界记录”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）凭借极轻、隔热、最低介电常数等硬实力被誉为“改变世界的十大神奇材料”之一。气凝胶是一个物相状态，包括碳化物、氧化物、金属、非氧化物、半导体等多种材料都可以制作成气凝胶，各种气凝胶结构、性质不同。气凝胶可以加工成多样形态以适应不同的应用，如气凝胶颗粒、气凝胶毡、气凝胶板和气凝胶涂料。

　　产业链加速脱瓶颈，气凝胶性价比或大幅提高。

　　过去近九十年里，气凝胶作为研究热点从未停止。在二十余年前气凝胶开始商业化，制约气凝胶产业化主要有两个问题——原料成本高、干燥技术困难。原料包括四氯化硅、硅酸钠等无机硅源和正硅酸甲酯、正硅酸乙酯等硅烷交联剂为代表的有机硅源。干燥技术包括超临界干燥和常压干燥。如今两者都取得进展。一方面，部分公司的超临界干燥法气凝胶工艺技术已经较为成熟，尤其是关键设备制造方面建立了壁垒；另一方面在多晶硅高速发展的同时，副产品四氯化硅供应增加，四氯化硅既是生产气凝胶的无机硅源，也是有机硅源的原料供应，原料产能增加有望带来成本下降。此外，常压法干燥技术也有一定进展，常压法对原料适应性更强，综合成本下降空间值得想象。

　　碳中和助力气凝胶全面崛起。

　　气凝胶发展的历史和未来都是契合性价比应用的过程。气凝胶的理化性质非常极致，与同类材料相比较优势显而易见，但是由于气凝胶技术长期以来不够成熟、成本高昂，曾经仅限应用于航空、军工领域。随着技术进步，气凝胶的发展向工业领域、民用领域拓展，比如石油化工领域、交通领域。我们看好气凝胶率先在新能源汽车领域的渗透率提升。里程焦虑和电池热失控是当下电动汽车发展亟需解决的两大难题，应用气凝胶后续航和安全都会有极大保障。因此我们测算十四五期间，仅汽车增量需求及工业管道存量替代两项，将使气凝胶市场规模由约9亿元增长至2025年的64-77亿元，实现六倍以上增长；到2030年将达到二百亿元级市场规模。在碳中和长赛道中，气凝胶极佳的节能降耗属性将得到充分发挥，全面崛起几成定势。

　　投资建议

　　气凝胶性质极佳，长期以来受制于技术和成本没有普及。替代同类材料的市场空间巨大，技术护城河高，对于已经掌握关键技术、设备、原料等的企业，最有可能带来产业链成本下降、终端市场的普及。我们建议关注气凝胶赛道的领先公司，包括中国化学（超临界设备、产能规模、智能化）、泛亚微透（研发、渠道）、华昌化工（参股传统气凝胶企业爱彼爱和）、华阳股份（母公司华阳集团发展气凝胶产业）、宏柏新材（原料、在建项目）等。

　　风险提示

　　气凝胶产品市场推广不及预期；生产工艺技术泄密导致技术扩散风险；超临界装置运行安全风险；需求爆发产能投放不及预期；电池技术路线更新换代进度超预期；常压法技术产业化进度不及预期；其他同类材料的技术突破超预期；原料价格大幅波动风险。