光大证券-国防军工行业中央政治局集体学习强调军队建设目标事件点评:紧锣密鼓,确保如期实现建军一百年奋斗目标-210803

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日期:2021-08-04 09:27:25 研报出处:光大证券
行业名称:国防军工行业
研报栏目:行业分析 王锐  (PDF) 3 页 300 KB 分享者:mzv****en 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:

  中央政治局集体学习强调要确保如期实现建军一百年奋斗目标:八一建军节来临之际,中共中央政治局7月30日下午就坚持党对人民军队绝对领导、奋力实现建军一百年奋斗目标举行第三十二次集体学习。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中共中央总书记习近平在主持学习时强调,实现建军一百年奋斗目标,是党中央和中央军委把握强国强军时代要求作出的重大决策,是关系国家安全和发展全局的重大任务,是国防和军队现代化新“三步走”十分紧要的一步。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)要坚定决心意志,增强紧迫意识,埋头苦干实干,确保如期实现既定目标。

  点评:

  强国强军目标指引下,国防军工行业发展继续紧锣密鼓快马加鞭:强国必须强军,军强才能国安。党的十八大以来,党中央和中央军委就加快国防和军队现代化作出一系列战略谋划和部署,把国防和军队建设摆在更加重要的位置,加快建设巩固国防和强大军队。集体学习中习近平指出“要在经济社会发展布局中充分考虑军事布局需求,在重大基础设施建设中刚性落实国防要求,在战备训练重大工程建设等方面给予有力支持”。在强国强军目标指引下,装备建设工作得到持续推进,在国防军工板块上市公司的收入、利润增速方面已有明显体现。

  2020年国防军工行业的高景气度,有望在“十四五”期间持续:2020年,虽然受到疫情影响,115家核心业务涉及军工领域的上市公司实现营业收入4749亿元,同比增长11.41%;实现归母净利润287亿元,同比增长69.84%。2021Q1,该115家公司实现营业收入981亿元,同比增长31.49%;实现归母净利润69亿元,同比增长7.65%。部分公司已经发布21年半年报或业绩预告,北摩高科归母净利润同比增长109.65%,西部超导归母净利润同比增长136.36%;振华科技归母净利润同比预计增长100-120%,宝钛股份归母净利润同比预计增长94.16%。净利润同比实现较大幅度的增长,能够较好的体现出行业的高景气度。而考虑国防军工行业计划性较强的特点,我们认为高景气度有望能够在“十四五”期间持续。

  板块估值得到一定修复,仍有进一步上涨空间:军工板块自21年1月上旬之后,由于流动性收紧、板块估值达到阶段性高点、投资者对于板块后续增长可持续性存疑等方面原因,经历了4个月左右的下跌。而从5月上旬开始,板块估值持续得到修复,至8月3日收盘,CS军工PE(TTM)为77.79X,5年分位点49.84%,2年分位点58.14%,尚未到达历史估值高位,因此仍具有进一步上涨的空间。

  需求、供给、市场等多方因素使板块关注度持续升高:需求方面,大国博弈的环境下,加强国防建设的必要性长期存在;防务产品之外,民用领域航运市场回暖使新造船订单显著增加,民航逐步恢复使新客机交付数量在恢复,商业航天开拓了新的蓝海领域,使船舶制造、航空制造、航天制造等产业链均迎来机遇。供给方面,中航沈飞等主机厂2021年预计对集团财务公司的归结存款同比明显增加,对于上中游配套单位的现金流改善以及生产准备,具有积极意义;国企改革使部分国企上市公司更加注重经营效率的提升。市场方面,近期部分板块因受政策影响出现大幅回撤,相比之下军工具有较强的增长确定性,且与部分科技、先进制造细分领域相比估值水平尚未到达高位。结合需求、供给、市场等多方面因素,我们认为军工板块有望获得投资者的关注。

  投资建议:在国防建设需求的牵引下,在内循环为主的双循环发展格局下,我们认为军工行业仍能保持高景气度,持续高速发展。建议国防军工行业投资沿国防建设刚需、内外循环拓展两条主线进行。

  中国从武器装备总数量、武器装备作战性能等方面,与当今世界的军事强国仍然有着显著差距。中国在国际上的地位显著提升,国防建设及武器装备需与国际地位相匹配,而从目前数据来看,仍有较大提升空间,这为国内军工行业提供了成长机遇。国防建设刚需主线,先进军用飞机、航天特种武器为当前装备采购的重点方向。推荐中航沈飞、航发动力等核心主机厂,建议关注北摩高科、航亚科技、爱乐达、应流股份等产业链细分领域核心公司。

  内循环为主的双循环经济发展模式下,面对西方发达国家对中国在高技术领域的封锁,一方面军工装备的持续生产需要实现国内自主;另外先进的军工技术,也很有可能应用到进口受限的高端民用领域。内外循环拓展主线,信息化及电子元器件、新材料子行业有望受益。推荐中航光电、宏达电子、光威复材、中航高科、中简科技、航天电器、航天发展,关注振华科技、鸿远电子、火炬电子。

  风险提示:市场竞争加剧导致业务增幅低于预期;项目实施晚于计划;技术创新速度不达预期。

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