西南证券-康希诺-688185-业绩符合预期，海外出口快速放量-220128

　　事件：公司发布2021年业绩预告，全年预计实现营业收入42亿元~44亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同比增加16774%~17577%，预计实现归母净利润18.5亿元~20亿元，扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计实现扣非归母净利润17.4亿元~18.8亿元，扭亏为盈，公司业绩符合市场预期。

　　新冠疫苗快速放量，海外出口增量迅速。分季度看，预计公司Q4季度实现营业收入11.1亿元~13.1亿元，同比大幅增加。预计实现归母净利润5.2亿元~6.7亿元，扭亏为盈。预计实现扣非归母净利润4.6亿元~6亿元，扭亏为盈。Q4季度业绩快速增长主要系公司新冠疫苗海外出口放量，根据天津海关数据显示，人用疫苗出口量2021年同比大幅提升，目前国内散点疫情频发，海外疫情受Omicron变异株影响继续爆发，预计2022年加强针需求仍然较为充足。公司新冠疫苗目前已在海外9个国家获批，吸入剂型序贯也在积极开展当中，未来有望持续贡献增量。

　　公司脑膜炎疫苗管线正式形成，有望贡献10亿元收入体量。公司MCV2疫苗已于2021M9获批签发，MCV4疫苗于2021年12月29日获批。公司MCV2疫苗对比其他厂商安全性、免疫原性俱佳。MCV4疫苗作为国内首个获批四价产品预计未来几年不会有同类产品上市，公司先发优势明显。公司MCV系列产品凭借辉瑞销售团队+自主销售的模式，2022年作为第一个完整销售年，预计在新生儿市场市占率可达10%，对应约10亿元收入体量。同时，公司凭借新冠疫苗获得的大量现金流对研发投入持续加码，21Q3研发投入1.1亿元（+58.2%），公司在研管线重点布局重磅品种，如13价肺炎疫苗处于临床Ⅲ期阶段，PBPV疫苗处于Ⅰa期等均进展顺利，未来有望丰富公司产品品类。

　　盈利预测与投资建议。公司Q3季度产能释放不及预期，Q4恢复正常，结合公司业绩预告指引，预计2021-2023年EPS分别为7.49元、18.36元、25.09元。维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品上市销售有低于预期风险；研发低于预期或研发失败风险；新冠疫苗未来大幅降价的风险。