东北证券-天目湖-603136-暑期旺季经营承压,短期扰动不改长期向好趋势-211029

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日期:2021-10-29 13:38:13 研报出处:东北证券
股票名称:天目湖 股票代码:603136
研报栏目:公司调研 李慧  (PDF) 4 页 412 KB 分享者:rd***i 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:

  天目湖发布2021年第三季度报告,公司前三季度实现营收3.18亿元/同比+42%/恢复至2019前三季度的82%,归母净利润4391.0万元/同比+58%/恢复至2019前三季度的38%,扣非后归母净利润4000.5万元/同比+135%/恢复至2019前三季度的35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q3单季实现营收0.90亿元/同比-26.69%/恢复至2019Q3的54.08%,归母净利润113.9万元/同比-97.03%/恢复至2019Q3的1.86%,扣非后归母净利润-119.2万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  本土疫情反复导致短期盈利能力承压。收入端:2021Q3单季实现营收9035万元/-26.69%,环比Q2下降39%(Q2同比+87.85%),恢复至2019年同期的54%。毛利率:2021年前三季度毛利率为50.12%/+0.98pct,较2019年同期下降19.02pct,2021Q3单季毛利率为36.06%/-26.04pct,较2019年同期下降37.7pct,主要系暑期疫情影响。费用率:2021年前三季度销售费用率为11.31%/-3.64pct,较2019年同期上升0.78pct;管理费用率为16.56%/-4.86pct,较2019年同期上升2.55pct;财务费用率为0.29%/-0.17pct,较2019年同期上升1.7pct。净利率:2021年前三季度公司净利润率为16.57%/+1.42pct,较2019年同期下降15.89pct。

  短期业绩复苏受限于疫情,中期看新项目(南山小寨二期等)有望驱动业绩增长,长期看“一站式旅游目的地”的异地复制有望打开增量空间。疫情反复对公司短期业绩影响较大,高预期的暑期旅游因本土病例高开低走导致公司三季度经营承压。疫情后周边游恢复领先于中长线旅游,天目湖作为周边游的优质标的,业务存在季节互补,在疫情缓和后有望持续修复业绩;国庆假期旅游数据释放积极信号,天目湖旅游度假区假期接待游客46.97万人次/较2019年同期增长1.49%,实现营收7512万元/较2019年同期增长5.18%,表现出强劲的复苏态势。

  投资建议:公司位于长三角核心区位,提供周边游优质路线,长期看多个“一站式目的地”模式异地复制的成功可能性较大。考虑疫情影响,下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.71亿/1.43亿/1.67亿,对应PE为40/20/17倍,维持“增持”评级。

  风险提示:疫情反复风险,项目进展不及预期,景区门票降价风险

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