光大证券-建筑装饰行业基建公募REITs专题研究之八:政策暖风频吹,2022年公募基建REITs发行料将加速-220130

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日期:2022-01-30 14:14:51 研报出处:光大证券
行业名称:建筑装饰行业
研报栏目:行业分析 孙伟风,冯孟乾  (PDF) 2 页 270 KB 分享者:st***a 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  近日,国家发改委、证监会、财政部、税务总局等部门陆续发布基础设施公募REITs相关的文件或政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2022年1月27日国家发改委表示,目前全国正在实质性推进基础设施REITs发行准备工作的项目接近百个;1月28日,证监会印发2022年度立法工作计划,项目包括《不动产投资信托基金办法》(简称《办法》);1月29日财政部、税务总局发布了《关于基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点税收政策的公告》(简称3号文)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  近百项目处于实质性推进阶段,2022年公募基建REITs有望加速发行:2022年1月27日,国家发改委表示,2021年以来在积极完善基础设施REITs试点规则、加强制度建设的同时,有序开展REITs项目推荐,着力做好项目的储备工作。截至2021年底,共推荐15个项目,其中11个已正式上市,4个正在审核中;同时,目前全国正在实质性推进基础设施REITs发行准备工作的项目接近百个。我们判断今年基建公募REITs有望加速发行,或将解决基建投资资金来源问题。

  期待证监会《办法》年内出台,促使REITs由“审核制”向“注册制”转变:证监会于2022年1月28日印发2022年度立法工作计划,指出“需要抓紧研究、择机出台的项目”5件,其中包括制定《不动产投资信托基金办法》。《办法》制定后,有利于基础设施公募REITs加速发展,我们判断未来REITs项目发行有望由当前的“审核制”模式向“注册制”模式转变;此外,也将使现有REITs“扩募”成为可能,基础设施类项目资产证券化有望提速。

  税收政策降低发行过程中的税务成本,进一步提升原始权益人申报意愿:财政部、税务总局于2022年1月29日发布了《关于基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点税收政策的公告》(简称3号文)。3号文作为基建公募REITs试点税收政策,补充了之前相关税收细则缺失的问题:1)明确项目公司取得基础设施资产的计税基础、原始权益人取得项目公司股权的计税基础,均以基础设施资产的原计税基础确定。2)原始权益人向基础设施REITs转让项目公司股权实现的资产转让评估增值,可实现企业所得税的“双递延”。3号文降低了发行过程中的税务摩擦成本,有效提升原始权益人申报基础设施REITs项目的意愿。

  投资建议:把握建筑央企价值重估机遇。近期政策暖风频吹,与前期我们基建公募REITs专题系列报告及年度策略报告中“预计后续将有更多配套支持政策,细化税收优惠等方面的规则”等判断一致。目前基建投资的核心制约并非意愿,而是资金。2022年基建公募REITs发行将大概率加速,并将有效解决基建投资资金来源问题。

  基建公募REITs的持续落地,将带来建筑公司价值重估。随着法规完善,REITs出表属性将强化,或带来1)中期基建投资增速预期的上修;2)建筑企业报表的改善(增厚利润表,资产负债率降低),且后续扩张将突破资产负债率限制。建议关注:1)报表内无形资产占总资产比重较高,将直接受益于基建REITs推进的中国交建、中国电建、中国能源建设;2)受益于基建投资预期上修;借助基建REITs,后续扩张可突破资产负债率限制的中国建筑、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国中冶。

  风险分析:基础设施项目经营风险,基金价格波动风险,流动性风险,税收等政策调整风险。

  

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