光大证券-晶瑞股份-300655-跟踪报告:高端人才引进推动光刻胶研发,NMP价格上行公司具备业绩高弹性-210803

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日期:2021-08-04 08:40:31 研报出处:光大证券
股票名称:晶瑞股份 股票代码:300655
研报栏目:公司调研 赵乃迪,吴裕  (PDF) 4 页 315 KB 分享者:sa***a 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件1:2021年8月1日,公司宣布已邀请原TOK中国区部长陈韦帆先生加入公司光刻胶事业部,并担任总经理职务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  事件2:截至2021年8月3日,根据iFinD数据,国内NMP价格已上涨至44,500元/吨,其原料BDO价格为26,500元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)NMP与原料BDO之间的价差已扩大至18,000元/吨。

  点评:

  高端人才引进,推动高端光刻胶研发。本次公司所邀请到的陈韦帆先生深耕半导体行业近20年,曾先后履职力晶半导体、日月光、友达光电、美光科技、TOK等知名半导体企业,并在全球光刻胶行业龙头企业TOK任职10年并担任中国区部长职务。根据TOK 2019年年报,TOK在EUV、ArF、KrF和g/i线光刻胶中的全球市占率(销售量口径)分别为45.9%(第1)、16.1%(第4)、29.2%(第1)、25.5%(第1)。凭借陈韦帆先生在高端光刻胶产品技术研发、市场开拓和评价实施上的丰富经验,以及自身所拥有的行业资源,将极大程度地推动公司高端光刻胶产品的研发进度,提高后续市场层面的推广速度。

  半导体材料业务稳步推进,光刻胶湿电子化学品共助成长。半导体光刻胶业务方面,公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微、扬杰科技等行业头部客户供货。公司已经建成了KrF光刻胶中试示范线,目前正在客户的产线上进行产品测试,公司的KrF光刻胶产品可达到0.15 μm的分辨率。公司ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,满足当前集成电路产业关键材料市场需求。湿电子化学品方面,公司一期年产3万吨G5级高纯硫酸技改项目已于2021年5月建设完工,预计于2022年开始产能释放。高纯硫酸项目建成后,公司成为国际上极少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一。在当前全球芯片供应短缺的情形下,半导体产业链产品价格纷纷上涨。受此促动,公司半导体光刻胶及湿电子化学品迎来量价齐升,带动2021H1整体业绩大幅增长。根据公司2021H1业绩预告,公司2021H1预计实现归母净利润1.13~1.47亿元,同比大幅增长456.6%~623.6%。

  NMP供应短缺价格上行,公司具极高业绩弹性。截至8月3日,根据iFinD数据,国内NMP价格已上涨至44,500元/吨,近一月内价格上涨约36.9%,较2021年年初大幅上涨133.6%,其原料BDO价格为26,500元/吨,NMP与原料BDO之间的价差已扩大至18,000元/吨。在下游新能源汽车领域的高速增长带动下,对于锂电正极粘结剂PVDF和配套溶剂NMP的需求也不断增长。然而受限于NMP新增产能的规划情况,中短期内NMP的供给仍旧偏紧,NMP的供需缺口可能进一步扩大,由此给予NMP价格进一步上行的可能。NMP为晶瑞股份子公司晶瑞新能源(载元派尔森)的主要产品之一,现拥有2.5万吨/年NMP生产及回收产能,主要客户包括三星环新、宁德时代和天奈科技等锂电行业知名企业。同时该子公司也是动力电池领域知名公司三星环新在国内唯一指定的NMP供应商。在当前NMP价格不断上行的趋势下,公司具有极高的业绩弹性。此外,凭借公司多年在主业高纯湿电子化学品领域的研究与生产,公司有望进一步提升NMP产品生产效率和产品品质,进一步提高在NMP细分领域内的市场份额与话语权。

  盈利预测、估值与评级:伴随行业整体的高景气度发展,公司在半导体和新能源两个热门领域都有十分明显的成长点。半导体材料业务方面,高纯试剂量价齐升,同时光刻胶产品有望实现技术突破实现高端光刻胶产品导入。新能源材料业务布局有NMP和CMCLi负极粘结剂,受益于下游需求旺盛,NMP价格上行,公司业绩弹性较高。我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.88/2.46/3.23亿元,折算EPS分别为0.55/0.72/0.95元/股。公司作为国产半导体材料领先企业,同时具备高附加值新能源材料业务,成长空间极为广阔,我们维持公司“买入”评级。

  风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,新增产能建设风险,产品研发风险

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